中国管理科学

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资产泡沫、技术创新与经济增长

王升泉, 陈浪南, 刘人豪

2020 (10): 1-12. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.001

摘要 ( 605 )

PDF(3481KB) ( 423 )

本文从理论和实证两个角度研究了资产泡沫发生、技术创新与经济增长之间的相关性。理论方面，本文构建了符合我国经济典型事实的熊彼特经济增长模型。模型中，企业家在为研发筹集资金时面临融资约束。由于融资约束的存在导致资本市场的资金供过于求，发生资产泡沫可促进企业平均的研发投入增加，研发成功的概率相应上升。实证方面，本文采用FF-TVP-SV-VAR和TVAR模型以及我国2000-2016年的月度数据分别对理论分析得出的结论进行检验。实证结果表明，资产泡沫发生可以促进技术创新，但该效应依赖于融资约束。此外，本文识别了融资约束的两个门限值。低于下限值时，资产泡沫可通过技术创新效应促进经济增长；高于下限值时，资产泡沫的技术创新效应较弱，因而对经济增长产生负向作用。

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基于时变Markov的DCC-GARCH模型最小风险套期保值研究

王佳, 金秀, 王旭, 李刚

2020 (10): 13-23. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.002

摘要 ( 486 )

PDF(1853KB) ( 260 )

考虑Markov状态转移概率的时变特征，在传统DCC-GARCH基础上，提出基于Markov时变转移概率的DCC-GARCH模型（TVTP-DCC-GARCH）研究最小风险套期保值比例的估计方法，并利用两阶段极大似然法对模型参数进行估计。进一步分别从样本内和样本外估计沪深300指数期货和现货的最优套期保值比率，对套期保值的绩效进行检验，并将检验结果分别与Markov转移概率恒定的DCC-GARCH（FTP-DCC-GARCH）、DCC-GARCH、OLS、1：1完全套期保值以及无套期保值的沪深300指数现货的绩效进行对比。实证结果表明，利用基于Markov状态转移的DCC-GARCH模型研究沪深300指数期货的套期保值问题具有一定合理性，且在参数估计中TVTP-DCC-GARCH模型的拟合效果最佳；在套期保值有效性方面，TVTP-DCC-GARCH模型优于其他模型，说明在DCC-GARCH模型中引入时变状态转移概率能够有效提高套期保值组合的绩效。

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基于小波-高阶矩模型的投资组合策略——以国际原油市场为例

朱鹏飞, 唐勇, 钟莉

2020 (10): 24-35. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.003

摘要 ( 395 )

PDF(1413KB) ( 231 )

考虑到投资者异质性特征，将极大重叠离散小波变换方法与高阶矩投资组合框架相结合，提出小波-高阶矩投资组合模型，在此基础上提出频域视角下的高频尺度集成方案和时-频域视角下的全尺度集成方案，并遴选出合适的风险偏好特征改进模型，最后进行稳定性检验。基于国际原油市场数据，样本外检验结果表明：相较于对照组，大部分的小波-高阶矩投资组合策略均取得了更优的投资效果，其中集成部分表现最佳，且高频尺度集成方案侧重于提升收益，而全尺度集成方案侧重于降低波动；通过选择合适偏好高阶矩风险的特征，将会明显改善原始小波-高阶矩投资组合策略，且对两个集成方案改良效果最显著；稳健性检验证实了以上结论。

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模糊厌恶下关系型借贷定价和最优贷款利率

李昊骅, 张晓强, 罗鹏飞, 李心丹

2020 (10): 36-42. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.004

摘要 ( 431 )

PDF(1386KB) ( 200 )

考虑决策者是模糊厌恶的，利用实物期权方法，解析地给出了银行价值，企业价值和最优停贷水平。分析了模糊厌恶和基准波动率对最优贷款利率，最优停贷水平，企业价值和银行价值的影响。数值分析表明：模糊厌恶提高了贷款利率，降低了企业和银行价值。在基准波动率水平较小时，模糊厌恶推迟了停贷水平；在基准波动率较大时，模糊厌恶加速了停贷水平。此外，在模糊中性下，企业价值是基准波动率凸函数，银行价值是基准波动率凹函数。而在模糊厌恶下，企业价值和银行价值都随着基准波动率的增加而递减。本文从行为金融角度为中小企业"融资贵"提供了新的解释。

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单指标非参数期权定价——改进的非参数定价方法

李庆, 张虎

2020 (10): 43-53. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.005

摘要 ( 376 )

PDF(1694KB) ( 173 )

本文建立一种改进的非参数期权定价模型，称为单指标非参数期权定价模型。相比现有非参数回归期权定价模型是期权价格关于各个因素的多元回归函数，本模型通过变量变换把期权价格多个因素指标转换为一个综合变量——单指标，得到期权价格关于单指标的一元非参数回归方程。改进的模型实现了多元非参数期权定价模型的降维和简化了模型计算；还通过多个期限期权的单指标组合解决了非参数估计的样本数量问题；以及通过期限平滑解决了现有非参数定价模型中的日历效应问题。选取上证50ETF期权数据实证分析表明，无论是样本内的估计结果还是样本外的预测结果都比传统的Black-Scholes模型、半参数Black-Scholes模型和多元非参数回归期权定价模型估计效果有提高。

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序列投资下的石油勘探投资最优时机选择

王玲, 张金锁, 邹绍辉

2020 (10): 54-64. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2017.1414

摘要 ( 351 )

PDF(2066KB) ( 152 )

综合考虑石油勘探投资的不可逆性、序列性和不确定性，结合市场需求和勘探储量的不确定性刻画勘探储量转让价格的随机动态变化，运用实物期权思想下的序列投资决策方法探究了石油勘探项目的最优投资时机选择问题，得出各阶段最优投资时机临界值的解析表达式，并与一次性完成投资的决策结果进行对比，进而剖析了不确定性参数对各阶段最优投资时机的影响。结果表明，序列投资决策模型能够弥补一次性投资决策模型容易错失投资机会的局限性；各阶段最优投资时机临界值同市场需求波动率、勘探主体价格控制能力呈同向变动，同市场需求漂移率呈反向变动；随勘探进程的不断深入，最优勘探投资时机临界值对以上参数的敏感性程度不断增强。

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基于混频数据模型的宏观经济对股票市场波动的长期动态影响研究

刘凤根, 吴军传, 杨希特, 欧阳资生

2020 (10): 65-76. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.1853

摘要 ( 454 )

PDF(3067KB) ( 344 )

股票价格时间序列与宏观经济变量时间序列原始数据的不同频直接导致传统计量模型在处理宏观经济波动与股票市场波动的关系问题中产生模型误设和估计偏误。本文运用混频自回归条件异方差模型从水平值和波动率两个维度实证分析生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数及同业拆借利率四个宏观经济变量对股票市场波动的长期动态影响。同时，运用主成分分析提取宏观经济第一主成分并构建一个宏观经济综合指数，进一步探究宏观经济总体状况对股票市场波动的长期影响。研究发现：股票市场已实现波动率显著地放大了股票市场的长期波动。生产者价格指数、居民消费价格指数、宏观经济景气指数的水平值和波动率均对股票市场长期波动产生显著影响；且其波动率维度呈现出较强的持续效应；同业拆借利率仅在水平值维度对股票市场波动长期成分产生微弱影响。宏观经济第一主成分和宏观综合指数的波动率对股票市场波动长期成分均具有显著的正向放大作用，但持续效应较弱；而其水平值对股票市场波动长期成分的影响虽然微弱，但持续时间较长。

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异质信念下内幕交易者市场操纵行为研究

周奇, 尤左伟, 刘善存, 韩景倜

2020 (10): 77-87. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.1832

摘要 ( 354 )

PDF(1461KB) ( 355 )

在竞争性理性预期均衡的框架下，建立起非知情交易者异质信念下风险资产定价模型，推导出关于风险资产的贝叶斯线性均衡价格函数，并基于此研究内幕交易者市场操纵行为，揭示操纵手法。研究结果表明非知情交易者的信念偏差对交易需求、均衡价格以及内幕交易者的操纵策略均有重大影响，而对市场深度没有影响。内幕交易者通过散布虚假消息使得非知情交易者成为虚假消息的跟随者可实现获利；内幕交易者在散布虚假消息时需要考虑非知情交易者的整体信念偏差；在线性均衡下，均衡价格与内幕交易者散布的虚假消息呈线性正相关。

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效率与公平视角下企业及政府的资源配置决策

曾倩, 韩珣, 方新

2020 (10): 88-97. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.009

摘要 ( 402 )

PDF(1508KB) ( 293 )

考虑企业及政府资源配置中效率与公平目标的不同内涵，采用"客户嫉妒"和"个体变权"刻画不同主体的决策行为，分别引入公平参数建立多目标决策模型，并提出基于客户和决策者偏好的公平参数选择方法，实现效率与公平的权衡。将模型转化为变分不等式，设计修正投影算法求解。通过算例进一步分析了不同主体的决策行为差异、公平参数的选择及影响。研究表明：企业与政府的效率最优决策相近，但公平最优决策差异明显；客户公平偏好越高，企业资源配置的分化特征反而越显著；政府决策者公平偏好越高，所有个体间资源配置趋于均等。

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零售商的资金约束对协调契约的影响分析

代建生

2020 (10): 98-108. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.010

摘要 ( 406 )

PDF(1376KB) ( 218 )

在零售商促销下，探讨了零售商的资金约束对使用收益共享契约和回购契约协调供应链的影响。分析了零售商拥有不同运营资金下供应链的契约协调问题，研究表明：在运营资金相对充裕下，收益共享契约不仅能协调供应链，且能实现渠道收益的任意分配，但回购契约不能实现渠道收益的任意分配，除非运营资金非常充裕；在运营资金不足下，收益共享契约仍有可能协调供应链，但回购契约不能协调供应链。讨论了资金的时间价值对两个契约协调供应链的影响，结果表明：在回购契约下，资金利率越大，具有资金约束零售商的供应链被协调的可能性越大，但资金利率对收益共享契约没有影响。最后提供了数值分析。研究中得到一些管理启示，可为资金约束供应链的协调管理提供理论借鉴。

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服务质量影响市场需求下资金约束型网购供应链协调研究

徐娜, 白世贞

2020 (10): 109-117. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.011

摘要 ( 375 )

PDF(1508KB) ( 241 )

高质量发展服务业已经写入国家战略，其重要性在以顾客需求为导向的网购市场经济中尤为突出。企业服务质量直接决定顾客的购物体验。在供应链意图改善顾客体验但零售商受资金约束的背景下，考虑服务质量对市场需求的影响，设计回购契约与"基于目标销售量的信用契约"组合，构建资金约束型网购供应链协调决策模型，并对其进行求解以获得供应链最优经营策略。研究结果显示，运用最优策略不仅有助于缓解零售商的资金压力，而且能激励其提高服务质量，改善顾客购物体验；所得契约设计不仅能实现网购供应链协调，而且能实现供应链总利润在节点企业之间的任意分配，提高了契约的操作性，保障了最优策略的有效性。

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考虑顾客缺货反应的多产品两阶段JIT联合订货

张柯慧, 杨华龙, 辛禹辰, 刘清奇

2020 (10): 118-130. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.012

摘要 ( 420 )

PDF(1794KB) ( 157 )

为了解决多产品两阶段联合订货决策问题，综合考虑顾客缺货反应及资源限制对订货决策的影响，提出资源限制条件下考虑CRS的多产品两阶段JIT联合订货策略。在此基础上，以零售商收益最大化为目标，建立了多产品两阶段JIT联合订货决策模型，并从初始解生成和殖民地国家革命方式两方面设计了改进的帝国主义竞争算法。从Gruen调查报告中选取三种不同规模的算例验证了模型和算法的适用性和有效性。研究表明：本文提出的考虑顾客缺货反应的多产品两阶段JIT联合订货方法既可以提高零售商的总收益，也能提高顾客的服务水平；当单位库存资源机会收益相近时，同组产品间不会发生替代情况，而当同组产品间的单位库存资源机会收益差距较大，且高于其他产品组的单位库存资源机会收益时，则该产品组便会出现缺货和替代情况，且若该组缺货产品的剩余资源单位机会收益小于其他组产品的单位资源机会收益，则该产品的剩余资源便会转移给其他缺货产品。研究结论可为零售商多产品两阶段JIT联合订货决策提供有益的参考。

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不同混合回收模式和权力结构的逆向供应链决策分析

公彦德, 蒋雨薇, 达庆利

2020 (10): 131-143. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.013

摘要 ( 358 )

PDF(1599KB) ( 196 )

在制造商主导和销售商主导两种权力结构下，构建了制造商与销售商两者混合回收及制造商、销售商和第三方三者混合回收的四类逆向供应链模型，运用博弈理论求解，对四类逆向供应链进行比较发现：（1）回收竞争程度较高时，制造商的最优策略为制造商主导且两者混合回收；回收竞争程度较低时，制造商的最优策略为制造商主导且三者混合回收。（2）销售商的最优决策始终为参与制造商主导且制造商和销售商混合回收的逆向供应链，最差决策始终为销售商主导且三者混合回收的逆向供应链。（3）逆向供应链系统的最优决策为制造商主导两者混合回收或三者混合回收。（4）针对最佳权力结构和混合回收方式，制造商和逆向供应链系统的最优决策基本一致，均为制造商主导的逆向供应链；制造商、销售商和逆向供应链系统的最差策略均为销售商主导的逆向供应链。

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考虑产品体验性和营销努力的分销渠道合作策略研究

鲁芳, 吴健, 罗定提

2020 (10): 144-155. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.014

摘要 ( 468 )

PDF(2596KB) ( 291 )

有关产品分销渠道合作的研究主要集中在渠道成本、风险规避、消费者公平偏好等方面，较少关注产品本身属性。对于体验性低的产品，消费者在网络渠道就能较为准确判断产品价值。而对于体验性高的产品，网络渠道由于其虚拟性导致消费者不能准确判断产品价值，实体渠道则可以凭借现实产品的体验吸引更多的消费者。但由于线下零售商营销努力的溢出效应，部分消费者在线下体验产品后转移到线上消费，因此有必要从产品体验性和营销努力角度研究多渠道的合作策略。本文从消费者效用角度分析了产品体验性和营销努力对不同渠道需求的影响，基于此研究了制造商和线下零售商的三种分销渠道合作策略，探讨产品体验性和营销努力对不同分销渠道选择的影响：第一种为制造商支持线下零售商实施营销努力的单一合作策略；第二种是在单一合作策略下，制造商与零售商采取价格协调契约的双重合作策略；第三种是制造商与零售商之间进一步引入收益共享契约的多重合作策略。通过对三种合作策略的数值仿真，结果表明：三种合作策略均能有效提高制造商与线下零售商的收益水平，并且产品体验性越低，合作策略作用越显著。制造商在进入市场初期，往往需要快速增加企业价值，此时双重合作策略是最优选择。当市场发展成熟，双重合作策略虽然能够有效提高线下零售商收益，但却减少制造商收益，为了激励制造商支持线下零售商实施营销努力，需要将合作收益再分配，此时多重合作策略是最优选择。

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自动化立体仓库中出入库任务顺序与出库位置选择集成优化研究

韩东亚, 陈然, 余玉刚, 郭晓龙

2020 (10): 156-164. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.1466

摘要 ( 432 )

PDF(1676KB) ( 218 )

具有多个出口的自动化立体仓库系统是一种将存储和分拣相结合的新型仓储技术，其最典型的特征是在货架底层有很多个出库位置以供取货人员分拣。研究此系统中出入库任务排序与出口选择的集成优化问题，以最小化堆垛机完成所有任务的移动距离为目标，将此问题转化为一个混合整数规划模型。根据问题的特点设计了两阶段启发式算法求解此问题，数值结果表明设计的算法能在较短时间内给出近似最优解，同时与企业常用的先到先服务方法相比，该算法可以缩短超过20%的移动距离。

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考虑定价和需求关系的供应链网络优化研究

胡鸿韬, 边迎迎, 郭书源, 王帅安, 严伟

2020 (10): 165-171. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.016

摘要 ( 415 )

PDF(1015KB) ( 274 )

本文通过引入价格-需求函数描述产品价格变化对消费者需求的影响，构建了一个由制造商、仓库和消费者组成的三级供应链网络。在此基础上，以最大化供应链总利润为目标、以定价和需求为决策变量，建立了混合整数非线性规划（MINLP）模型。基于该模型目标函数非线性的复杂性，采用外部近似法将目标函数近似线性化，即切割成有限条切线，使其可以求解。最后通过不同规模的算例分析验证了模型和算法的可行性与有效性，从而指导供应链上的企业权衡其成本和收益，提高顾客的满意度。

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考虑参考减排努力水平效应的联合减排与竞争动态策略研究

王芹鹏

2020 (10): 172-182. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.0773

摘要 ( 350 )

PDF(2065KB) ( 200 )

考虑到参考减排努力水平效应，构建了一个包括两个竞争的中小低碳代工制造商和一个品牌商的供应链，借助微分博弈理论研究了联合减排和广告的动态策略以及供应链协调问题。先后分析了供应链在分散决策和合作决策中的均衡策略，比较了两种决策模式下减排努力水平、广告水平以及供应链总利润现值的差别，发现制造商边际收益较低时，在合作决策中减排努力水平更高，否则在分散决策中减排水平更高；品牌商在合作与分散决策中广告水平的高低不取决于品牌商的边际收益而取决于制造商边际收益的相对高低，合作价值是品牌商边际收益的减函数，借助数值模拟分析了记忆效应和参考效应参数对供应链总利润现值的影响。通过设计低碳代工制造商和品牌商之间相互分担对方的减排成本和广告成本的契约，实现了供应链协调，达到了在合作决策时的总利润，并比较了竞争的减排代工制造商和品牌商在分散决策和双向成本分担契约中的利润现值差异，数值分析发现简单的双向成本契约并不能实现帕累托改进，本文提供了转移支付的思路以实现契约自执行性。

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考虑参照依赖与产品展示的体验式商品定价与订购策略

徐建, 段永瑞, 霍佳震

2020 (10): 183-193. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.018

摘要 ( 306 )

PDF(2831KB) ( 209 )

消费者在购买体验式商品时面临着产品价值的不确定性，因而会产生参照依赖行为。本文研究了考虑消费者参照依赖行为的定价与订购问题，并分析了产品展示策略的影响。研究发现，给定产品满足率时，只有当消费者获得高价值的概率大于某个临界值时，参照依赖下的最优价格才会高于没有参照依赖下的最优价格，并且产品价值维度与产品价格维度的参照依赖对最优价格起着相反的作用。进一步给出了最优订购量满足的条件，并发现在一定条件下最优价格随着订购量的增大而增大。当企业采取产品展示策略之后，会产生两方面的效应，一是消费者数量减少，二是剩余消费者的保留价格增大，此时最优价格随着展示系数的增大而增大。最后，通过数值分析得到了更多的管理启示。

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基于遗传算法的装备采购决策优化研究

雷绍雍, 刘靖旭

2020 (10): 194-200. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.019

摘要 ( 376 )

PDF(975KB) ( 371 )

在装备采购中，由于需求单位地域分布和担负的任务各不相同，对装备的品种、数量、时限要求也就不一样，如何使装备采购科学化、合理化，是一个涉及多变量、多目标的复杂系统问题。在综合考虑装备采购各项因素的基础上，构建多约束条件下的多目标模糊指派模型，提出了基于遗传算法的解决方案，最后通过案例进行仿真实验，验证该算法的可行性和有效性，解决了采用传统优化方法难以解决的装备采购优化决策问题。

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智能电网实时电价社会福利最大化模型的研究

高岩

2020 (10): 201-209. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.020

摘要 ( 537 )

PDF(928KB) ( 362 )

社会福利最大化模型及其推广、改进的模型是目前智能电网实时定价的有效方法之一。通过计算社会福利最大化模型的拉格朗日乘子，即影子价格，确定电力电价。本文对社会福利最大化中供电量下限（即最小发电量）在模型中的作用进行了研究，在一个符合通常实际情况的假设下，得到了去掉供电量下限的等价模型。所获得的模型减少了一个区间约束和一个变量。最后说明了简化的模型仍然适用于目前使用的在线对偶方法求解。

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基于省际贸易视角的环境治理隐含成本研究

薛俭, 朱迪, 赵来军

2020 (10): 210-219. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.021

摘要 ( 366 )

PDF(2154KB) ( 143 )

我国区域经济发展迅速，省际贸易快速增长，由此带来了隐含污染省际转移问题，形成了隐含成本，造成了省份发展不均衡和区域经济发展的不可持续性。基于此，本文构建环境投入产出模型、隐含成本结构合理性评估模型、结构分解分析模型，选取泛京津冀区域的2007年和2010年的区域间投入产出数据，以SO₂作为隐含污染物进行实证研究。研究表明：发达省份（北京、天津、山东）是隐含SO₂的净输出省份，间接获得隐含SO₂的经济收益；欠发达省份（河北、山西、内蒙古）是隐含SO₂的净输入省份，承担隐含成本。发达省份隐含SO₂的结构明显优于欠发达省份。负值的技术效应和正值的规模效应是造成隐含SO₂改变的主要驱动效应，研究结论可作为改善省份的均衡发展、区域的可持续增长的决策参考。

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出租车新运营模式下的LED广告精准投放策略

李科, 党延忠

2020 (10): 220-230. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.10.022

摘要 ( 608 )

PDF(3075KB) ( 268 )

出租车LED广告是出租车广告的重要形式，其广告效果与投放策略息息相关。出租车在传统运营模式下，出租车广告投放策略比较粗放，没有考虑消费者的差异化需求。随着打车软件应用的普及，出租车运营模式发生了根本性改变，特别是在新的运营模式下积累了大量的运行数据，为出租车广告投放策略的精细化设计和精准投放提供了必要条件。本文针对新的运营模式下的广告精准投放问题进行研究，构建了提取居民出行行为时间特征和空间特征以及出租车司机行为特征的方法，并针对居民出行行为规律和司机的行为模式和偏好，提出了出租车LED广告精准投放的三种策略，即时段定向投放策略，空间定向投放策略和时空定向投放策略。最后，利用某市实际的出租车轨迹数据进行实例分析。本文提出的出租车广告精准投放策略的设计思路和方法对于相关研究具有一定参考价值，提出的精准投放策略对出租车广告投放和管理相关部门的决策也具有实际参考价值。

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