异质信念下内幕交易者市场操纵行为研究

doi:10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.1832

中国管理科学 ›› 2020, Vol. 28 ›› Issue (10): 77-87.doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.1832

异质信念下内幕交易者市场操纵行为研究

周奇¹, 尤左伟², 刘善存², 韩景倜¹

1. 上海财经大学信息管理与工程学院, 上海 200433;
2. 北京航空航天大学经济管理学院, 北京 100191

收稿日期:2018-12-25 修回日期:2019-09-12 出版日期:2020-10-20 发布日期:2020-11-11
通讯作者: 尤左伟(1984-),男(汉族),浙江温州人,申万宏源证券承销保荐有限责任公司投行从业人员,博士,研究方向:金融工程,E-mail:zuoweiyou@buaa.edu.cn. E-mail:zuoweiyou@buaa.edu.cn
基金资助:
国家自然科学基金资助面上项目（71771008，71371024）

Study on Insider Manipulation with Belief Heterogeneity

ZHOU Qi¹, YOU Zuo-wei², LIU Shan-cun², HAN Jing-ti¹

1. School of Information Management and Engineering, Shanghai University of Finance and Economics, Shanghai 200433, China;
2. School of Economics and Management, Beihang University, Beijing 100191, China

Received:2018-12-25 Revised:2019-09-12 Online:2020-10-20 Published:2020-11-11

摘要/Abstract

摘要： 在竞争性理性预期均衡的框架下，建立起非知情交易者异质信念下风险资产定价模型，推导出关于风险资产的贝叶斯线性均衡价格函数，并基于此研究内幕交易者市场操纵行为，揭示操纵手法。研究结果表明非知情交易者的信念偏差对交易需求、均衡价格以及内幕交易者的操纵策略均有重大影响，而对市场深度没有影响。内幕交易者通过散布虚假消息使得非知情交易者成为虚假消息的跟随者可实现获利；内幕交易者在散布虚假消息时需要考虑非知情交易者的整体信念偏差；在线性均衡下，均衡价格与内幕交易者散布的虚假消息呈线性正相关。

关键词: 市场操纵, 内幕消息, 异质信念, 信念偏差, 理性预期均衡

Abstract: The belief bias of the uninformed traders is introduced to the market manipulation model. With the framework of the competitive rational expectations equilibria, a risky asset pricing model with belief heterogeneity of uninformed traders is built. A linear price function in the unique Bayesian linear equilibrium is derived, by which the market manipulation by one powerful insider is studied and thus revealed. The results of the study show that the belief bias of the uninformed traders significantly influences the demands of the informed and uninformed traders, the equilibrium price of the risky asset and the manipulation strategy of the powerful insider. But it doesn't affect the depth of the market. The insider is assumed to be powerful enough to manipulate the price by designedly spreading false information to make the uninformed traders to trade by following the false information. The insider should take into account the belief bias of the unformed traders in order to maximize his profit when spreading false information. In the linear equilibrium, the equilibrium price has a positive linear correlation with the liquidation value expressed by the false information.

Key words: market manipulation, insider information, belief heterogeneity, belief bias, rational expectations equilibria

中图分类号:

F830.9

周奇, 尤左伟, 刘善存, 韩景倜. 异质信念下内幕交易者市场操纵行为研究[J]. 中国管理科学, 2020, 28(10): 77-87.

ZHOU Qi, YOU Zuo-wei, LIU Shan-cun, HAN Jing-ti. Study on Insider Manipulation with Belief Heterogeneity[J]. Chinese Journal of Management Science, 2020, 28(10): 77-87.

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