中国管理科学

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张亦春, 陈华, 郑晓亚

2019 (5): 1-10. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.001

摘要 ( 534 )

PDF(1341KB) ( 306 )

近年来，中国企业部门债务风险不断暴露，其是否会引发系统性信用危机正成为焦点。本文着眼于中国企业部门信用风险累积与暴露背后的宏观经济现实，在简约模型中引入结构向量自回归模型（SVAR），将经济冲击区分为总供给冲击、总需求冲击和货币政策冲击，以此研究各宏观经济因子对中国企业部门信用风险溢价期限结构的影响特征，从而揭示中国企业部门信用风险定价的宏观经济机理。本文发现，正向的总供给冲击和货币政策冲击有助于降低中国企业部门信用风险溢价，但正向的总需求冲击则会推高中国企业部门信用风险溢价，自2011年以来持续处于高位水平的信用风险溢价的主要根源正是4万亿经济刺激计划所带来的扩张性总需求，因此欲从根本上降低中国企业部门信用风险水平，应紧缩社会总需求，并通过制度改革和结构调整，改善社会总供给。

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中国证券公司系统性风险测度及演化特征研究——来自20家上市证券公司的数据

刘超, 李元睿, 姜超, 马玉洁, 刘宸琦, 谢启伟

2019 (5): 11-22. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.002

摘要 ( 460 )

PDF(2099KB) ( 333 )

审慎监管条件下，对系统性风险进行准确测度并识别风险演化特征是对证券公司实施风险管理的首要环节。采用SCCA技术，构建Gumbel Copula模型刻画证券公司间的风险相依结构，并对监测指标J-VaR进行了改进，解决了模拟中不易逼近最小边界的问题。从微观、宏观两个层面分别对单个证券公司及整个证券公司系统的风险进行了测度和演化特征分析。实证结果表明系统性风险在大规模爆发前往往会存在部分公司共同表现出的小型波动前兆；证券公司系统性风险具有"陡增缓降"的特点且在风险传导阶段形成的多次冲击对整个体系具有较大的破坏力。

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多基本面下异质交易者竞争及流动性分析

刘霞, 刘善存, 张强

2019 (5): 23-31. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.003

摘要 ( 338 )

PDF(881KB) ( 123 )

假设风险资产出清价值由多个基本面组成，比较分析了同质与异质信息结构下交易者策略的相互作用及对市场的影响。结果发现：交易者人数增加所导致的竞争会提高市场流动性及市场信息效率，同时对同质交易者产生挤出效应和对异质交易者产生促进效应；异质知情交易者在私人信息质量方面的竞争则会加剧市场信息不对称程度，降低市场流动性；异质交易者间通过信息质量的竞争决定收益分配。理论上，市场流动性存在最佳状态。

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基于相对熵方法的长寿债券定价研究

宋平凡, 谭常春, 祁毓

2019 (5): 32-41. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.004

摘要 ( 364 )

PDF(1174KB) ( 97 )

本文在风险中性测度理论的框架下对经典的长寿风险衍生品——EIB/BNP型长寿债券进行了定价。文章首先使用Cairns-Blake-Dowd两因子模型，模拟预测了我国高龄人口未来的死亡率路径，然后通过引入三种相对熵，即Kullback-Leibler相对熵、Tsallis相对熵以及Rényi相对熵，并依据最小相对熵准则确定最优风险中性测度，进而完成对长寿债券的定价。在定价的过程中，本文融入已在我国市场发行的不同期限金融债的风险溢价信息，使定价结果更合理地反映我国金融市场规律。从计算方法上看，不同相对熵模型的定价保证了计算结果的稳健性和可信性；本文还发现对冲女性长寿风险所需的溢价整体上要高于对冲男性长寿风险所需的溢价，表明女性长寿风险面临的不确定性程度更大。本文还分别比较了仅融合单一市场风险价格以及考虑多个市场风险价格作为先验信息时定价结果的差异，发现定价的结果对市场信息依赖程度较高。这也表明了相对熵方法的可塑性较强，随着市场完全度的提高和我国金融市场的发展，该方法的定价结果将更趋于合理。文章最后一部分是总结和启示。

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基于状态空间模型的宏观经济因素对股市流动性的建模分析

何迪, 周勇

2019 (5): 42-49. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.005

摘要 ( 541 )

PDF(1397KB) ( 136 )

证券市场的流动性是评估一国证券市场是否健康运转的重要指标。关于流动性的各种学术研究也是金融市场微观结构理论中的热点问题。本文主要考察宏观经济因素对时变的股市流动性的影响，选取度量股票流动性的指标以及宏观经济变量，针对行业分类的面板数据提出三个动态因子模型，并引入跨行业的能够捕捉风险聚集现象的潜在因子进行建模，利用状态空间模型与Kalman滤波进行分析和样本外流动性风险预测。我们提出的新颖的带回归效应的高斯面板数据时间序列模型，结合了用主成分的方法从大量宏观经济协变量中提取出来的因子，用来分析和预测股市的流动性风险，具有较强的信息挖掘作用。在对上证A 股的实证研究中，我们发现动态的潜在因子的引入对于防止流动性估计的偏差是需要的。

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基于随机动力系统的证券市场演化动态研究

赵鹏举, 张维

2019 (5): 50-56. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.006

摘要 ( 380 )

PDF(791KB) ( 121 )

为刻画异质交易者并存证券市场的演化动态，分析非理性交易者在市场中是否会最终灭绝，建立了一个随机动力系统模型，将新进入者对市场演化长期均衡的影响纳入模型，描述作为开放系统的证券市场演化轨迹。通过对模型的分析，讨论了模型解的存在性和唯一性，分析了市场演化系统的长期发展动态，证明在一定条件下，非理性交易者也可以在市场中长期存在。

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带预算约束的广告主均衡报价研究——基于纳什均衡角度

韩帅, 刘树林

2019 (5): 57-67. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.007

摘要 ( 394 )

PDF(1063KB) ( 142 )

从广告主角度出发，研究基于纳什均衡概念的带有预算约束的关键词拍卖问题。首先推导出纳什均衡下各个广告主报价的上界和下界。其次给出广告主报价向上偏离无利可图的充要条件，并进行了数值分析。此外，通过数值实例分析了广告主报价向下偏离时对其收益的影响。利用各个广告主报价的上下界和预算刻画了带有预算约束的纳什均衡。最后，利用广告主报价在纳什均衡下的上界给出报价向量是带预算约束的纳什均衡的充要条件。对于广告主制定预算策略具有参考作用。

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全球价值链视角下我国对外依存程度分析

刘鹏, 夏炎, 刘得格

2019 (5): 68-77. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.008

摘要 ( 464 )

PDF(1126KB) ( 145 )

嵌入全球价值链可促进我国经济发展，却也使我国更加依赖于外国市场，从而增加了国家风险。本文以全球价值链为视角，基于世界投入产出模型构建了增加值对外依存程度的测算方法，对当前的不同测算方法进行了比较，提出了传统贸易、全球价值链的简单和复杂参与下的对外依存程度。最后，利用2000-2014年的世界投入产出表进行测算。结果表明：我国的对外依存程度呈现先升后降的态势；传统贸易下对外依存程度的变化是我国对外依存度变化的主要原因。这意味着：平衡全球价值链嵌入和国家风险的关键是提高全球价值链的参与程度。本文的方法和结论可以为我国政府管理国家风险和贸易谈判提供支持。

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中国经济政策不确定性的跨国动态溢出效应

王正新, 姚培毅

2019 (5): 78-85. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.009

摘要 ( 392 )

PDF(1670KB) ( 142 )

中国作为世界第二、亚洲最大的经济体，在国际事务中发挥的作用日益突出，其经济政策波动对其他国家的影响也日益显著。本文基于1997年1月至2017年5月经济政策不确定性（Economic Policy Uncertainty，EPU）指数，运用DCC-GARCH模型分析了中国与美国、日本和英国的经济政策不确定性的动态溢出效应。研究表明，样本国家的EPU指数波动率呈现尖峰、厚尾、非对称的特征，因而更适用非对称多元t分布DCC-GARCH模型；中国经济政策不确定性对美国、日本和英国均有一定程度的正向溢出效应，但影响程度不一。进一步分析表明，中美间EPU指数的动态相关性高于中英和中日，中美和中英间的EPU指数动态相关系数走势较为相似，且趋向稳定；受地缘政治关系的影响，中日间的EPU指数动态相关系数走势明显异于中美和中英。

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不同货架空间分配顺序下农产品供应链优化问题研究

孙国华, 张闻, 李响

2019 (5): 86-95. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.010

摘要 ( 343 )

PDF(1606KB) ( 169 )

货架是超市和生鲜便利店的重要资源，不仅具有储存和展示农产品的功能，同时货架空间大小对农产品的销量具有重要影响。针对产品需求受货架空间与零售价格共同影响的两级农产品供应链，在考虑供应商主导和零售商主导的情况下，分别对零售商在销售季节来临前和来临后分配货架空间四种分散式农产品供应链的最优决策与利润进行了分析，并与一体化供应链的最优决策进行了比较。研究发现，不论是在供应商主导还是在零售商主导的农产品供应链中，零售商在销售季节来临前分配货架空间，相比在销售季节来临后分配货架空间，农产品的批发价格与零售价格更高，分配的货架空间更小，供应商和零售商均获得更少的利润，相应的农产品供应链整体利润更少。因此，零售商在销售季节来临后分配货架空间对农产品供应链更有利。相比一体化供应链，分散式供应链的零售价格更高，分配的货架空间更小，供应链整体利润小于一体化供应链的最优利润，本文给出了基于利润共享与成本共担的合同对分散式供应链进行协调。最后，通过数值算例研究了参数变化对最优决策和供应链利润的影响。

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带有马尔可夫竞争因子的多产品报童模型

武博, 官雨娴, 陈杰, 陈志祥

2019 (5): 96-108. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.011

摘要 ( 480 )

PDF(1578KB) ( 147 )

在竞争的环境下考虑多产品报童问题。为了刻画多产品间的竞争关系，本文利用马尔可夫链构建多产品的需求转移模型，并根据模型的转移概率矩阵提出马氏竞争因子和综合竞争力等核心概念，进而结合卷积公式和雅可比行列式，将竞争因子的概念纳入经典报童模型的框架，构建了带有马氏竞争因子的多产品报童模型，同时在该模型的理论基础上给出了新的决策机制。模型的数据实验表明：竞争因子对多产品库存系统的最优订购策略具有重要的影响，关于产品的综合竞争力为单调递增函数；将竞争因子纳入多产品库存系统的决策机制，可进一步拓展报童模型在实际应用领域中的适应性以及提高库存系统的优化与控制的效用。

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基于电商平台销售的E-供应链主导模型与佣金协调机制研究

王玉燕, 于兆青

2019 (5): 109-118. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.012

摘要 ( 408 )

PDF(1108KB) ( 273 )

将电商平台纳入E-供应链的决策中，考虑系统主导模式的差异和佣金在系统中的作用，文章对E-供应链主导模式和协调机制进行研究。文章首先构建了E-供应链的两种分散决策模型（制造商主导模型和电商平台主导模型）和集中决策模型；针对每种模型，求解相应的最优决策，并对不同模型之间的最优决策进行比较分析；在此基础上，设计出每种主导模型的佣金协调机制；最后，采用数值分析，对模型结论进行验证。研究表明：（1）在分散决策模式下，掌控E-供应链主导权的一方能够获得更高的收益。当制造商主导系统时，产品销售价格、电商平台的服务水平、制造商的利润、以及E-供应链系统利润均高于电商平台主导系统时的水平。产品销售价格、电商平台的服务水平、电商平台的利润、以及E-供应链系统的利润均随着佣金率的增大而增大，制造商的利润则随着佣金率的增大而减小。（2）在集中决策模式下，销售价格、电商平台的服务水平以及E-供应链系统的利润均达到最大；而且销售价格、服务水平以及E-供应链系统利润不受佣金变化的影响。（3）佣金协调机制可以实现系统的协调。这些研究结论有利于进一步丰富完善E-供应链的理论基础，为电商企业的决策提供参考指南。

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考虑线下权力结构的制造商线上销售模式选择研究

孙书省, 浦徐进, 韩广华

2019 (5): 119-129. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.013

摘要 ( 374 )

PDF(1056KB) ( 182 )

在线下垂直实力对等、制造商主导和实体店主导三种渠道权力结构下，构建制造商、实体店和电商之间的博弈模型，探讨线下渠道权力结构与制造商线上销售模式的匹配关系。研究结果表明：（1）当电商要求的佣金比例较小时，在不同的线下渠道权力结构下，制造商都应该选择线上代销模式；而当电商要求的佣金比例较大时，在线下垂直实力对等结构下，制造商应该选择线上转销模式，而在制造商主导和实体店主导结构下，制造商应该选择线上代销模式。（2）当制造商选择线上转销模式时，在线下制造商主导的结构下，制造商给予实体店的批发价格最大，在垂直实力对等结构下次之，在实体店主导结构下最小。然而，线下渠道权力结构的差异并不会影响制造商给予电商的批发价格。（3）当制造商选择线上代销模式时，在线下制造商主导结构下，线下销售价格最高；在线下垂直实力对等结构下，线上销售价格最高。

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考虑产能约束的新产品与旧产品预售策略研究

谷艳红, 罗新星

2019 (5): 130-139. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.014

摘要 ( 288 )

PDF(1038KB) ( 143 )

预售商品种类繁多，可分为从未上市过的新产品和已经上市过旧产品。面对不同类型的产品，根据消费者效用理论，消费者可能做出不同的决策。研究在产能约束的前提下，零售商销售不同类型产品的最优预售策略问题。结果表明，新产品的最优预售策略取决于正常销售价格，旧产品的最优预售策略受正常销售价格与消费者构成的共同影响，且前者的影响作用大于后者。较低的正常销售价格或较大的高估值消费者比例增大了消费者在正常销售期购买的缺货风险，零售商应采取溢价预售策略，否则应采取折价预售策略。此外将新产品和旧产品的最优预售策略对比发现，利用消费者对产品估值的不确定性，新产品预售比旧产品预售更具优势。

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腐败如何影响了中国的环境污染？——基于非正规经济的视角

余长林

2019 (5): 140-148. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.015

摘要 ( 441 )

PDF(867KB) ( 209 )

现有关于腐败如何影响环境污染的研究多数忽略了非正规经济的作用，而非正规经济的存在将会影响到腐败与环境污染之间的关系。为此，本文首先从理论上研究了腐败和非正规经济对环境污染的影响。研究显示，腐败通过提高非正规经济规模增加了环境污染；同时，腐败通过减少正规经济规模降低了环境污染。基于1998-2016年中国省级层面的面板数据，本文利用系统GMM方法考察了腐败和非正规经济活动对中国环境质量的影响效应。结果表明，腐败通过扩大非正规经济规模对中国环境污染的间接影响显著为正，腐败总体上改善了中国的环境质量，说明腐败对中国环境污染的直接效应占主导。非正规经济规模对中国环境污染的影响显著为正，腐败程度越高，非正规经济对中国环境质量的负面影响也越大。

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二氧化碳排放、人力资本和内生经济增长研究

安超, 雷明

2019 (5): 149-160. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.016

摘要 ( 397 )

PDF(1500KB) ( 159 )

本文在人力资本内生增长模型的基础上引入二氧化碳排放，并将二氧化碳作为环境质量引入效用函数，利用最优控制理论求得稳态时经济增长速度、二氧化碳增长速度，分析了稳态时实现经济增长和二氧化碳减排双重目标的条件，证明人力资本可以克服物质资本边际报酬递减和二氧化碳排放带来的负效用，实现经济增长和二氧化碳减排。通过比较静态分析、参数校准等方法研究了稳态时各增长率的变动趋势。随后本文考察引入二氧化碳排放后内生增长模型的动态性和稳定性，笔者分别通过相位图、数值模拟的方法研究了系统的动态过程，证明了系统的稳定性。

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基于未来效率的兼顾公平与效率的资源分配DEA模型研究——以各省碳排放额分配为例

王荧, 王应明

2019 (5): 161-173. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.017

摘要 ( 419 )

PDF(1065KB) ( 179 )

根据需要实现的目标，评估各生产决策单元的投入产出效率及改进潜力，可以为资源分配提供重要参考。构建一个基于未来效率的兼顾公平与效率的资源分配DEA模型可以有效、灵活地解决该问题。该DEA模型首先根据历史数据计算每个生产决策单元过去各期的技术增长率，并预测各DMU未来的技术增长率，从而获得未来的生产前沿面。以此为基础，在九个硬性目标约束下，分三个步骤分别解决三个追求的软性目标：最大化期望总产出、最小化非期望总产出、最小化可变要素总投入。管理者不仅可以改变九个硬性目标的参数值，以及调整三个软性目标的优先顺序和软性目标参数值，进而形成各种兼顾效率与公平的资源分配方案。最后，运用该DEA模型评估了我国各省碳排放削减潜力，并形成了能够实现管理者期望目标的各省碳排放削减责任分配方案。

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基于HHM-RFRM的船舶航行风险评估方法研究

刘家国, 崔进, 周欢, 万子谦, 曹静

2019 (5): 174-183. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.018

摘要 ( 354 )

PDF(2564KB) ( 204 )

船舶航行风险是由各种风险因素交互作用产生。综合 HHM-RFRM 理论，构建船舶航行多维风险情景危险度测度模型，以风险因素耦合视角探讨船舶航行风险管理问题。在船舶航行多维风险情景危险度测度模型中结合贝叶斯定理，对船舶航行风险情景进行了定性与定量化过滤、评级。最后以大连港某从事商务活动的货船为例，验证了所提出方法的可行性。传统的风险评估方法只能评估单个风险因素对系统的影响，此评估方法克服了这一局限性，为船舶航行风险管理提供新的视角。

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考虑广告主投资竞争的关键词拍卖研究

杨琴, 黄河, 王宗军

2019 (5): 184-195. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.019

摘要 ( 330 )

PDF(1246KB) ( 100 )

关键词拍卖是搜索引擎盈利手段之一，同时给广告主带来高额回报。在搜索引擎注重质量权重的拍卖规则的推动下和广告主自身利益的驱使下，广告主通过投资来提高自身表现水平，赢得更好排位增加点击量。引入广告主投资，并用连续可变的努力水平来表征参与竞价的广告主投资过程中所付出的各种要素和资源投入，考虑投资和竞价两阶段模型，分析高低两类广告主的努力水平决策及均衡竞价策略。研究表明当满足初始投入最低努力水平时的边际成本大于边际收益的条件时，决定低类型广告主类型转换的估价阈值存在且唯一，并且在情形一中，潜力广告主的最优努力水平总是大于高类型广告主，在情形二中，随着估价的增大，两类广告主的最优努力水平趋于一致；同时，搜索引擎拍卖规则会影响广告主投资过程中最优努力水平的决策：搜索引擎给低类型广告主的质量权重越大，转换类型的估价阈值就越高，且潜力广告主取内点解时的最优努力水平和高类型广告主的最优努力水平均随之减少。最后，通过数值算例分析了两类广告主最优努力水平以及拍卖规则对广告主努力水平的影响。

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考虑渠道势力和研发溢出的竞争制造商研发决策研究

李伟, 李凯

2019 (5): 196-207. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.020

摘要 ( 406 )

PDF(1525KB) ( 232 )

针对供应链中渠道势力的变化，构建了不同渠道势力结构下的研发决策模型，考察了渠道势力变化和研发溢出效应对竞争制造商最优研发决策以及供应链利润的影响。研究发现：1）随着零售商渠道势力的增强，制造商的研发水平降低。2）研发溢出效应对最优研发水平的影响与制造商之间的竞争程度有关：当制造商之间的竞争程度较弱时，随着研发溢出效应的增强，最优研发水平上升；当制造商之间的竞争较强时，随着研发溢出效应的增强，最优研发水平下降；当制造商之间的竞争程度适中时，随着研发溢出效应的增强，最优研发水平呈上升后下降的"倒U"形变化。3）渠道势力的变化不会改变研发溢出效应对研发水平的影响结论，但是会改变结论变化的临界值大小；4）渠道势力对供应链利润的影响主要取决于制造商竞争程度和研发溢出效应的大小。

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利用和声分散搜索算法解决动态共乘的乘客选择研究

侯立文, 刘思

2019 (5): 208-216. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.05.021

摘要 ( 336 )

PDF(1951KB) ( 106 )

动态共乘作为一种配合解决城市交通出行难题的新模式近年来引起了人们越来越多的关注，然而在较大范围内选择合适的乘客，以便获得最佳的综合服务效果却具有相当大的挑战性。本文正是针对这一问题，建立了以乘客效用最大化和司机总行程最短为目标函数，以满足司机与乘客的时间要求和司机参与约束为限制条件的多目标0-1规划共乘模型，用于帮助司机选择最合适的乘客。根据该模型的特点，构造了加入了分散搜索机制的新的和声搜索算法。在仿真实验时，针对司机和乘客效用的两种产生方式，在较大规模的路网环境下利用该算法分别对模型进行了求解，得到了Pareto最优解集。仿真结果不仅表明了模型的合理性和算法的可行性，而且还指出基于效用函数可以发现更多合适的潜在乘客。最后，通过与文献中其它算法的对比进一步展示了本文算法的有效性。

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