中国管理科学

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基于随机贴现因子方法的权证定价研究

吴鑫育, 周海林, 马超群, 汪寿阳

2012 (4): 1-7.

摘要 ( 4115 )

PDF(986KB) ( 3476 )

本文应用随机贴现因子方法,考虑了标的资产服从杠杆随机波动率(SV-L)模型下的权证定价问题。首先,基于保险精算中的Esscher变换,设定随机贴现因子为状态变量的指数仿射函数,基于该随机贴现因子能够给出不完全市场中权证唯一的理论价格;然后,假设标的资产服从SV-L模型,结合指数仿射随机贴现因子,推导出风险中性概率测度下标的资产收益的动态过程;最后,给出了基于在沪深交易所上市的认购权证的实证研究。结果表明,提出的权证定价模型的定价效果优于经典的Black-Scholes(B-S)模型的定价效果。

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基于债权终止的可违约债券定价

崔长峰, 刘海龙

2012 (4): 8-17.

摘要 ( 3273 )

PDF(2255KB) ( 2817 )

已有实证结果表明流动性风险及其与违约风险的相关性是影响可违约债券收益率的重要因素,然而目前的研究还不能建立一种计算简便且同时包含流动性风险以及风险相关尤其是尾部相关性的定价模型。本文将流动性风险与违约风险都描述为债权终止事件驱动型的风险,从而可以利用与违约时间类似的出售时间来刻画流动性风险过程。基于债权终止事件的发生时间,本文拓展了简约模型以考虑流动性风险及风险相关性。与以往的研究相比,基于债权终止时间的模型具备诸多优势:模型简便适合大规模计算、允许时变流动性风险、包含尾部相关等较为丰富的风险相关性结构。数值算例表明,本文的模型能更好地刻画流动性风险溢价以及风险的尾部相关性对债券收益率曲线上下尾端的影响。

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机构投资者与股市泡沫的形成

徐浩峰, 朱松

2012 (4): 18-26.

摘要 ( 2777 )

PDF(606KB) ( 2359 )

机构投资者"高换手率"现象引发许多争议。本文测算证券价格泡沫与检验机构投资者的微结构交易数据后发现,机构投资者的交易导致证券价格泡沫,放大了内在价值信息的反应,导致市盈率因为机构投资者的交易而高估。进一步研究证券收益的序列相关性发现,机构投资者的交易造成的价格变动符合Campbell,Grossman和Wang(1993)^[1]模型的噪音过程,即机构投资者的交易所造成的证券价格变动和证券内在价值变动无关,具体表现在证券价格短期上涨与后续期间证券价格的反转,股价呈序列负相关性。本文的研究发现证明,机构投资者的交易风格具有"投机"特征,导致了证券价格偏离内在价值,引发股市泡沫。

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会计准则改革、股票流动性与权益资本成本——来自中国A股上市公司的经验证据

高芳, 傅仁辉

2012 (4): 27-36.

摘要 ( 3173 )

PDF(1087KB) ( 2441 )

新会计准则体系的颁布实施作为我国近期的一项重大会计改革,它给资本市场带来了怎样的经济后果,这是准则制定者和使用者普遍关注的问题。本文以中国A股上市公司为样本,首次对会计准则改革的资本市场效果进行了全面的实证检验。经验证据显示会计准则改革显著增强了股票流动性、降低了上市公司的权益资本成本,进而提高了企业价值。本文的结论丰富了现有文献,对我国会计准则的理论建设和实务发展具有一定的应用价值。

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基于随机便利收益的不完全市场商品期货定价研究

危慧惠, 樊承林, 朱新蓉

2012 (4): 37-44.

摘要 ( 3224 )

PDF(1000KB) ( 2916 )

商品的弱流动性导致了商品期货市场的不完全性。本文在现有商品便利收益期货定价模型的基础上,考虑了商品期货市场的不完全性及现货价格的Poisson跳跃过程,运用随机贴现因子与随机便利收益将商品现货价格与期货价格连接,提出了随机便利收益下期货市场不完全性的期货定价模型。为检验模型的适用性,利用上海期货交易所五只铜期货合约的交易数据对模型进行实证,并估计不完全参数,结果表明由于不完全性而导致的期货市场部分波动应主要归因于商品的随机便利收益。

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市场层面上的赌资效应研究

文凤华, 晁攸丛, 刘志峰, 杨晓光

2012 (4): 45-51.

摘要 ( 3141 )

PDF(899KB) ( 2518 )

赌资效应(House Money Effect)是指前期收益会使投资者变得更加风险寻求。与以往基于心理学实验或投资者个人交易账户数据所进行的实证研究不同,本文以股票市场整体行为为研究对象,采用世界上具有代表性的十四支股票综合指数为样本,构建TVRA-GARCH-M模型来研究在市场层面上前期损益对当期风险态度的影响。实证研究发现,在股票市场整体行为上,前期收益会降低当期的风险规避程度;同时,前期损失会提高当期的风险规避程度。

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证券组合有效子集的统计检验及实证研究

蒋春福, 杨宇宽

2012 (4): 52-59.

摘要 ( 2356 )

PDF(1125KB) ( 2461 )

本文研究了投资组合管理中的证券子集选择问题,通过分析证券组合有效子集与均值-方差张成的关系,给出了一种新的基于统计推断的证券子集有效性检验方法,同时也拓展了Huberman和Kandel的均值-方差张成条件。实证结果表明,本文的方法相对于现有的基于矩阵秩的判别方法更稳健。

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基于制销供应链产品安全责任的消费者投资决策

孟炯, 唐小我, 倪得兵, 李胜

2012 (4): 60-66.

摘要 ( 2747 )

PDF(899KB) ( 2363 )

本文运用博弈论的基本思想,从产品的安全性能(企业社会责任的一个方面)对消费者偏好的影响入手,对基于制销供应链联盟产品安全责任的消费者投资决策进行了研究。结果表明:要使g类制销联盟对履行安全责任的要求作出必要的反应,消费者应向消费者组织做出贡献,以确保g类制销联盟被选作为施压的目标;低产品安全责任满意度的消费者既不持有g类制销联盟的股票也不对消费者组织做贡献,而是选择个人捐赠产品安全事业;高产品安全责任满意度的消费者选择持有g类制销联盟的股票或者对消费者组织做贡献是对个人捐赠产品安全事业较好的替代;消费者的产品安全责任满意度与消费者是否选择持有b类制销联盟的股票无关。本文的研究成果能够对基于制销供应链联盟产品安全责任行为的消费者投资决策提供重要指导。

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基于收益共享契约的供应链质量控制与协调机制

肖迪, 潘可文

2012 (4): 67-73.

摘要 ( 3429 )

PDF(1251KB) ( 3097 )

研究了单个供应商和单个零售商构成的供应链中,零售商采用收益共享契约对供应链成员质量控制决策的协调作用。分析了使用收益共享契约、供应商与零售商合作、使用批发价格契约三种情况下供应链成员的博弈均衡,并进一步通过比较讨论了收益共享契约对于供应链成员质量控制的优势和局限。研究表明,当销售量的变化对产品质量改进的敏感程度较高时,收益共享契约的协调效果较好,但对于零售商来说,虽然其利润高于采用批发价格契约,可利润份额却有所下降,这意味着收益共享契约对供应商更有利。

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基于信号传递博弈的产业集群中小企业融资分析

徐菱芳, 陈国宏

2012 (4): 74-78.

摘要 ( 3281 )

PDF(1017KB) ( 2955 )

产业集群内中小企业多采用互助担保模式进行融资。他们的融资成功,不仅可以为中小企业的创新发展提供可能,同时也促进了产业集群的转型升级。本文为解决集群内中小企业融资过程中存在的逆向选择问题,提出了一个信号传递博弈模型,并对其分离均衡进行了分析。结果表明:担保公司应设置有效的担保机制,减小高收益能力企业加入共同担保基金时的出资额F₁,增大低收益能力企业的出资额F₂,同时提高可为高收益能力企业的担保比例n₁;而集群内中小企业则应努力提高自身的收益能力θ,使之与低收益能力企业的θ₂差距尽可能大。

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基于演化博弈的区域高耗能产业退出机制研究

郭本海, 方志耕, 刘卿

2012 (4): 79-85.

摘要 ( 2776 )

PDF(7135KB) ( 2533 )

高耗能产业的退出是通过产业结构调整提高区域经济系统能效的基本途径,高耗能产业的退出是一个基于地方政府与相关企业间的演化博弈过程。本文运用演化博弈的基本原理,构建了区域高耗能产业退出机制,着重分析了影响各方博弈主体策略选择的因素,构建了不同策略下参与主体双方的支付函数,并建立相应的复制动态方程,寻求演化稳定策略。

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VMI模式下考虑促销努力的销量回扣契约模型研究

李新然, 牟宗玉, 黎高

2012 (4): 86-94.

摘要 ( 2502 )

PDF(1266KB) ( 2560 )

本文在促销努力影响市场需求,单周期季节性产品销售环境下,分析了集中式供应链和供应商管理库存(VMI)供应链中的供应商供货量和零售商促销努力水平的决策问题。在无契约VMI供应链中引入滞销产品补贴的销量回扣契约,讨论了零售商参与合作的条件,结论表明该契约能够提高VMI供应链的绩效并改善其收益;而VMI供应链中的成员采用改进的销量回扣契约进行协调时,有可能实现集中式供应链的最优收益。最后,通过算例验证了引入滞销产品补贴的销量回扣契约能增加供应商供货量和零售商促销努力水平,大幅度地提升VMI供应链的总收益。

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考虑多指标模糊关联的服务制造网络协同绩效评价方法

冯博, 索玮岚, 樊治平

2012 (4): 95-103.

摘要 ( 2253 )

PDF(1788KB) ( 2622 )

本文针对服务制造网络伙伴协同绩效评价问题中指标之间具有关联性的特点,给出了一种考虑多指标模糊关联的评价方法。首先,构建了服务制造网络伙伴协同绩效评价的框架和指标体系;然后,通过将模糊语言信息转化为Two-tuple linguistics以及对TAC(Two-Additive Choquet)积分算子进行扩展,对Two-tuple linguistics形式的指标关联信息与评价信息进行处理和集结,从而获得交互性协同和互补性协同两个维度的评价结果。最后,通过一个算例说明了给出方法的潜在应用价值。

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不确定多属性决策双目标组合赋权模型研究

王鹏飞, 李畅

2012 (4): 104-108.

摘要 ( 2440 )

PDF(869KB) ( 2842 )

本文提出了灰距离熵的概念,并把灰距离熵作为区间灰数相离度的一个度量标准,建立了不确定多属性决策属性值的灰距离熵离差最大化模型。并在此基础上, 讨论了基于灰距离熵和极大熵的双目标规划组合赋权模型。从而实现了决策属性区间权重向点值权重的转化。最后并结合具体实例,验证了模型的有效性。

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一种基于TOPSIS的混合型多属性群决策方法

梁昌勇, 戚筱雯, 丁勇, 冷亚军

2012 (4): 109-117.

摘要 ( 3938 )

PDF(1176KB) ( 2306 )

本文针对具有语言型和直觉模糊数两种评价信息的混合型多属性群决策问题,提出了一种基于TOPSIS的决策方法。首先,定义了新的函数,可将不同粒度的语言评价信息转换成直觉模糊数。其次,在直觉模糊数熵值的基础上,提出了一种新的专家权重确定模型。再次,利用IFWA算子在把个体决策矩阵集结为群体决策矩阵后,基于TOPSIS分别计算群体评价值到正理想解和负理想解的距离,从而得到方案集的排序。最后,在ERP选优问题中的应用,验证了方法的有效性。

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基于贝叶斯神经网络短期负荷预测模型

史会峰, 牛东晓, 卢艳霞

2012 (4): 118-124.

摘要 ( 3754 )

PDF(892KB) ( 4542 )

本文提出了基于贝叶斯神经网络(BNN)短期负荷预测模型。根据气象影响因素和电力负荷的样本数据,针对权向量参数的先验分布分别为正态分布和柯西分布两种情况,应用混合蒙特卡洛(HMC)算法学习了BNN的权向量参数。由HMC算法和Laplace算法学习的贝叶斯神经网络以及BP算法学习的传统神经网络分别对4月 (春)、8月 (夏)、10月 (秋)和1月(冬)每月25天的每个整点时刻的负荷进行了预测。这些神经网络的输入层有11个节点,它们分别与每个整点时刻和的气象因素、上一个整点时刻的气象因素和时间变量相对应,输出层只有一个节点,它与负荷变量对应。试验结果表明HMC算法学习的BNN的预测结果的百分比平均绝对误差( MAPE)和平方根平均误差( RSME )取值远远小于由Laplace 算法学习的BNN和BP算法学习的人工神经网络的 MAPE和RMSE。而且,HMC算法学习的BNN在测试集和训练集上的预测误差MAPE和RMSE的相差很小。实验结果充分说明HMC算法学习的BNN具有较高的预测精度和较强的泛化能力。

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子公司绩效目标虚减操纵行为与激励机制对策研究

罗彪, 李嘉玲

2012 (4): 125-135.

摘要 ( 2351 )

PDF(2705KB) ( 2070 )

企业集团总部与子公司在绩效计划阶段围绕目标值的设定存在博弈行为,子公司往往利用自身的信息优势虚减绩效目标,这种操纵行为将误导集团总部正常决策,影响资源配置效率并减少激励机制效用。本文基于子公司绩效操纵的委托代理模型与适应性预期假设,以两期收益为周期,按照激励相容的机制设计条件,对绩效目标的虚减操纵行为进行建模,分析指出子公司虚减操纵的条件触发因素和集团总部可行的控制方法,并据此提出企业集团总部相应的激励机制建设建议。

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代理人信息租金抽取的贝叶斯优化与配置效率均衡分析

朱军, 顾为东, 史致远

2012 (4): 136-143.

摘要 ( 2531 )

PDF(1615KB) ( 2317 )

研究逆向选择下,委托人通过信号辅助改善信息结构后所面临的代理人信息租金抽取与配置效率的均衡决策问题。首先,分析讨论了完全信息下的最优契约和逆向选择下先验分布基础上的次优契约;之后,基于贝叶斯规则,将与代理人相关的外部信号及信号搜集成本纳入委托人的最优规划问题,对后验分布下的均衡变动进行了分析,给出了信号搜集成本可行预算集。研究表明,贝叶斯方法有利于委托人在信息租金与效率扭曲冲突中优化决策,为复杂环境下的实务契约设计逼近激励相容契约提供了量化参考依据。

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基于元胞自动机的企业集团信用风险传递仿真

徐超, 杨扬, 周宗放

2012 (4): 144-150.

摘要 ( 2532 )

PDF(1376KB) ( 2413 )

企业集团作为商业银行的重要客户,其内部信用风险传递机制的仿真与预测研究对于商业银行的风险控制尤其重要。而传统的仿真方法或者没有考虑到企业集团其本身的结构特性,或者过分依赖于具体随机过程的假定,大大降低了其结论的可靠性。因此,本文引入在生物与计算机领域广泛使用的元胞模型对企业集团内部关联信用风险传递机制进行仿真与模拟。研究发现,企业集团中的信用风险传递会出现风险分散和风险扩大两种不同的效应,并且母公司可以选择对各子公司的最优控制度使得母公司的违约概率最低。

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隐Markov链驱动关联性和波动性的传染分析

欧阳红兵, 苏海军

2012 (4): 151-159.

摘要 ( 2286 )

PDF(2174KB) ( 2227 )

本文将隐Markov链对波动性和相关性的驱动分析引入DCC多元GARCH,对波动和相关分析建立起了直接的联系,进而考察次贷危机、欧洲债务危机在主要证券市场间的传染性。研究发现,高波动高相关机制为联动性提供了一种直接的表述方式,且这一机制在危机期间处于支配地位;次贷危机、欧洲债务危机具有传染性,传染期以区间的形式出现,且危机初期的市场在各机制间有较为频繁的转换,不可根据危机事件对样本进行武断地分割;同时,危机的传染在所考察的市场之间具有系统性,应对危机需要各国政策间的协调配合;另外,有证据显示美国次贷市场在2006年年中已显现出问题,有关国家贻误了深入分析和应对危机的时机。

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求解非线性二层规划问题的模拟植物生长算法

李彤, 陈畴镛

2012 (4): 160-166.

摘要 ( 3437 )

PDF(988KB) ( 2362 )

本文以植物向光性生长理论为启发式准则,提出了一种求解非线性二层规划问题的智能优化算法。在该算法中,将二层规划上层解空间和下层反应集分别作为植物的两个生长环境,建立以生长规则为基础的植物系统演绎方式和以植物向光性理论为基础的概率生长模型,两者结合所形成的优化模式,实现了模拟植物从初始状态到完整形式的终态(没有新的树枝生长),从而得到二层规划问题的解。该方法具有搜索精度较高,求解稳定性较强的特点,通过与国外学者在非线性二层规划实际测试问题的最优值进行精度比较,表明模拟植物生长算法是有效可行的。

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终极所有权结构对资本结构选择的影响——来自中国上市公司的经验证据

肖作平

2012 (4): 167-176.

摘要 ( 3064 )

PDF(920KB) ( 2747 )

本文使用中国非金融上市公司截面数据,应用一系列OLS实证检验终极所有权结构对资本结构选择的影响。研究发现,终极所有权结构确实影响资本结构选择。具体而言:(1)现金流量权与债务水平正相关;(2)控制权与债务水平负相关;(3)控制权和现金流量权的分离度与债务水平负相关;(4)控制权超过现金流量权的公司具有显著低的债务水平;(5)终极控制股东是国有公司的债务水平显著低于终极控制股东是民营等非国有的公司;(6)董事会成员中终极控制股东派出的董事越多的公司具有相对多的债务水平。本文提供的经验证据支持这样的论点——在控制权超过现金流量权的情况下,终极控制股东会利用手中的控制权"掏空"上市公司,股权融资偏好和减少债务融资以摆脱对"隧道"行为约束的效应明显。

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边界跨越对IT外包绩效影响的实证分析

杜荣, 冯俊嵩, 厉敏

2012 (4): 177-184.

摘要 ( 3650 )

PDF(1379KB) ( 2304 )

IT外包组织边界跨越活动的作用日益凸显,而与之相对的是相应研究却不多。在先前的研究中我们发现这一现象确实存在于中国IT外包企业中,因此,本研究通过特别的研究设计,对边界跨越做进一步实证分析。2010年在西安、北京、上海三地的20家IT外包企业进行问卷调查,对回收到的292份有效问卷运用SPSS17.0和AMOS17.0进行统计分析。本研究证实:边界跨越具有很大的灵活性,可以直接或间接影响IT外包绩效;知识共享具有很强的中介作用,边界跨越及与之相关的技术创新和关系规范都通过知识共享的中介作用影响IT外包绩效;边界跨越、关系规范和知识共享对IT外包绩效影响力较强,而技术创新的影响较弱。

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基于情感反应的组织即兴成因机理研究

潘安成, 李笑男

2012 (4): 185-192.

摘要 ( 8161 )

PDF(1038KB) ( 2703 )

在不断变化的竞争环境中,企业快速成长能力更多地依赖于临场应变的组织即兴。组织即兴往往是由情境变化所激发的组织情感反应,进而激活组织记忆和偏离原组织行动模式、并不断地适应新环境的组织活动,同时。本文剖析了组织情感与组织即兴行动之间关系,建立了组织情感会触发组织活动的即兴生成模型。模型研究发现,情感反应与组织行动之间的趋同性、组织情感反应的强度、以及改变行动的努力程度影响着组织即兴活动产生。最后,以星巴克的创新性活动为例进一步证实,组织即兴是组织情境激发的情感力所驱动的集体行动。

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