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2018年, 第26卷, 第7期　刊出日期：2018-07-20 上一期    下一期

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高频数据瞬时波动率核估计的窗宽选择及算法研究 王江涛, 周勇 2018 (7):  1-8.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.001 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.001 摘要 ( 1149 )   PDF(1468KB) ( 630 )   在瞬时波动率的各种估计量中，非参数估计量因其能准确地度量瞬时波动率，一直是学者们的研究热点。然而，这类估计量在实际应用中都面临着最优窗宽的确定问题。由于最优窗宽中往往携带一些难以估计的未知参数，使得在实际应用过程中确定最优窗宽的具体数值存在困难。本文以瞬时波动率的核估计量为例，借鉴非参数回归分析中窗宽选择的思想，构建了一种能从数据中准确计算出最优窗宽具体值的算法。理论的分析和数值上的验证表明：文中所构建的算法具有良好的稳定性、适应性和收敛速度。算法的提出为瞬时波动率的后续应用研究铺平道路。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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股东为什么在解禁后会减持股票?——基于背景风险分析的股票解禁效应研究 谭浩, 吴卫星 2018 (7):  9-17.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.002 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.002 摘要 ( 1535 )   PDF(1297KB) ( 583 )   背景风险指投资者因持有非交易性资产而承担的风险，会降低投资组合效率。本文以2016年全年1502家公司限售股解禁事件为样本，从背景风险的角度分析了股东的解禁减持行为，并对限售股解禁的价格效应进行了研究。实证结果表明，背景风险因素对解禁后股价异常收益具备显著负向影响。基于背景风险的投资组合调整效应相较于"高位套现"效应对股价变动的影响更为显著。研究还发现解禁规模对股票异常收益具备显著负向影响；公司规模及异常换手率，在解禁期间缓解了股价的下降；不同的解禁性质对股价也有一定影响，相较于定向增发解禁，首发IPO解禁对股价的影响更大。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于Hawkes因子模型的股价共同跳跃研究 刘志东, 郑雪飞 2018 (7):  18-31.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.003 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.003 摘要 ( 1307 )   PDF(914KB) ( 733 )   本文首先比较了三种目前主流的共跳检验方法：基于LM检验的共跳检验、BLT共跳检验和FHLL共跳检验，结果表明，三种方法在识别共跳数量上差距明显，但三者结果的重合部分基本属于市场暴涨暴跌行情，说明共跳识别对市场剧烈波动的聚集性较为敏感。基于跳跃、共跳存在的聚集性问题，本文将Hawkes过程引入跳跃和共跳的研究，构建了基于Hawkes过程的因子模型，结果显示，基于Hawkes因子模型的MJ统计量、CJ统计量和实证数据的拟合程度较好，表明因子模型能够更好地描述跳跃和共跳的聚集性。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于Hawkes过程中美股市大幅波动互激效应的研究 汪冬华, 张裕恒 2018 (7):  32-39.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.004 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.004 摘要 ( 1068 )   PDF(1680KB) ( 566 )   近年来，由于中美经济联系日趋紧密，中美股票市场大幅波动的互激效应明显增强。本文考虑中美股市时差和法定节假日差异等因素，运用标值Hawkes过程对2006-2017年CSI300和S&P500大幅波动收益率数据进行建模，结果表明：（1）中美股市大幅波动互激效应存在不对称性，美股市场大幅波动对中国股市的互激效应更强；（2）中美股市大幅波动的幅度对互激效应不存在显著影响；（3）中美股票市场对于大幅波动互激效应的消化速度存在差异，中国股票市场消化美股大幅波动互激效应的速度较快。本研究对金融市场监管者和投资者均有一定意义。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于实物期权的PPP项目最低收入担保界限研究 王秀芹, 阚梦莹, 张艺红 2018 (7):  40-46.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.005 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.005 摘要 ( 1174 )   PDF(1066KB) ( 757 )   PPP项目具有不确定性高的特点，在PPP项目运营期，需求量风险构成了其主要风险之一。根据风险共担原则，公共部门和社会资本方应该共同承担这部分风险。而实践中，公共部门往往通过提供收入担保的形式承担PPP项目的需求量风险，存在过度担保的问题。本文通过建立最低收入担保界限和超额收益分享界限的数学模型，运用实物期权方法，得到政府最低收入担保界限。研究结果可为公共部门设置最低收入担保提供借鉴。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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风险条件下研发项目改进DEA选择模型 谷晓燕, 何锋 2018 (7):  47-54.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.006 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.006 摘要 ( 1037 )   PDF(1802KB) ( 736 )   研发项目是企业提高竞争力的关键，研发项目选择关系到企业的战略和未来发展趋势。研发项目在生命周期内面临技术风险、突发风险和市场风险，本文考虑到研发项目的风险特征，结合企业战略，构建了基于效率排序的研发项目选择模型。首先，本文对研发项目的有效性和相对于其它备选项目的相对优势进行分析；然后针对数据包络分析模型排序的不足，结合平衡计分卡理念，规范研发项目投入的比例，引入实物期权理论，改进数据包络分析模型，实现了对研发项目的效率排序；最后通过实际算例对模型进行验证、横向对比和敏感性分析，结果表明：相对于标准数据包络分析模型，本文提出的模型具有更高的效率区分度，并且能够敏感地捕捉到研发项目投入和产出的变化对效率影响的演变过程。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究 姚禄仕, 吴宁宁 2018 (7):  55-62.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.007 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.007 摘要 ( 1541 )   PDF(1152KB) ( 1028 )   超常规发展机构投资者并未有效抑制市场波动，侵害中小投资者利益的现象时有发生。为探究中国证券市场的投资者羊群倾向究竟是机构投资者还是个人投资者，本文使用2006年至2016年Wind数据库中年均950家所有可验证的机构数据以及某券商年均40万条个人交易数据，运用LSV模型对投资者羊群行为进行检验，并比较机构投资者与个人投资者的行为差异。在结合投资者发展结构和十年间的市场波动特征后研究发现，无论是公募基金、保险公司、券商、社保基金还是QFⅡ等机构投资者，均具有比个人投资者更显著的羊群效应，个人投资者中仅"大户"在部分年间显示出一定的羊群倾向。研究还创新性地发现了公募基金羊群倾向的季度波动效应，表现为一、三季度和二、四季度的明显差异，且振幅逐年加剧；保险公司的投资行为则趋于成熟缓和。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于学习与协同效应的云制造任务动态双边匹模型 任磊, 任明仑 2018 (7):  63-70.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.008 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.008 摘要 ( 1142 )   PDF(1490KB) ( 508 )   云制造环境下的智能服务单元具有自适应学习能力，并通过社会关系与其他服务进行资源传递、信息共享交互，协作完成复杂制造项目。根据云平台上制造任务关联性与服务协同性的新特征，提出考虑学习与协同效应的制造任务双边匹配决策方法。由于云交易的重复性、动态性，服务通过多次参与任务积累知识提升服务质量，构造基于学习效应模型的主体动态能力计算方法，运用期望效用理论聚合双方满意度。同时，应用协同网络刻画服务社会关系，基于社会网络理论计算服务间协同满意度。从而构建以任务、服务满意度、服务间协同满意度最大化的一对一双边匹配多目标模型。通过汽车云制造实例运算得到最优匹配方案，验证本文模型的有效性，并与一般双向匹配、考虑学习、考协同效应的3类模型比较，证明本文模型的优势，更符合实际制造场景要求。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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竞争市场上保修期与价格的联合质量信号传递作用 张琪, 高杰 2018 (7):  71-83.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.009 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.009 摘要 ( 1307 )   PDF(1176KB) ( 527 )   虽然顾客重视产品的质量（可靠性），但其在做出购买决策时往往不能完全掌握产品的质量信息。不同质量的产品可能具有不同生产和保修成本，因此保修期和销售价格可以成为传递产品质量的有效信号。考虑市场上存在相互竞争的两个生产商：在位者和新进者，顾客了解在位者的产品质量信息但不了解新进者的质量状况。研究并比较了仅保修期作为单质量信号、保修期和价格同时作为质量信号时，市场实现分离均衡的条件，以及新进者的保修期设计与定价决策。研究表明：在保修期作为单质量信号时，只要高质量新进者的单位时间保修成本小于低质量新进者，即可实现分离均衡；在保修期和价格同时作为质量信号时，当满足某些条件时也可实现分离均衡。相对于保修期作单质量信号的情形，当保修期和价格同作质量信号时，高质量新进者实现分离均衡所需提供的保修期更短、价格更低（信息租金更少），且能获得更高的市场份额和利润。最后，数值分析表明保修期和价格同作质量信号时所需满足的条件是比较宽松的，比保修期单独作质量信号时更容易实现分离均衡。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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考虑信用销售的改良品联合采购决策 张云丰, 王勇, 龚本刚, 但斌 2018 (7):  84-96.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.010 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.010 摘要 ( 924 )   PDF(923KB) ( 394 )   信用销售能够提升生产企业竞争力、扩大经营规模，帮助销售企业缓解资金压力，对供应链的运作效率有较大影响，成为供应链管理研究的重要课题之一。考虑在单一供应商和多个零售商组成的二级改良品供应链中，供应商提供延迟支付作为信用销售手段，分别建立零售商独立采购和联合采购的最小单位时间总成本函数，通过比较最小单位时间总成本函数得到联合采购优于独立采购的条件。将改良品联合采购的成本分配问题构造为改良品联合采购博弈，给出博弈具有的基本性质，并设计一种基于博弈核心的成本分配方法。通过数值算例和敏感性分析验证了文中所构建模型的正确性。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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不同双渠道结构下制造商的定价决策与渠道选择 梁喜, 蒋琼, 郭瑾 2018 (7):  97-107.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.011 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.011 摘要 ( 1574 )   PDF(1713KB) ( 710 )   根据网上渠道不同销售模式的特征将其划分为网上直销双渠道、网上分销双渠道和网上代销双渠道。分析在制造商主导的双渠道供应链中，三种不同双渠道结构下价格竞争系数、网上直销成本和佣金比例系数对其他经济变量的影响，以及制造商的最优定价决策与渠道选择问题。研究表明：制造商在保证一定网上直销单位成本和佣金比例系数条件下，网上代销双渠道和网上直销双渠道中获取的利润高于网上分销双渠道；在网络代销双渠道中，制造商利润随着佣金比例系数增加而减少，而传统零售商和网络零售商的利润会随着佣金比例系数增加而增加。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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考虑政府引导制造商节能的闭环供应链决策模型研究 王文宾, 周维明, 张梦, 林欣怡 2018 (7):  108-118.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.012 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.012 摘要 ( 1062 )   PDF(1741KB) ( 583 )   运用动态博弈方法研究政府引导下制造商生产单位产品的节能程度对闭环供应链决策的影响，分别建立了由制造商、回收商及消费者构成的闭环供应链的集中式和分散式决策模型，讨论了政府如何设置最优节能程度来实现企业利润和社会责任均衡。同时通过利润补偿机制对供应链进行协调。研究发现：为了更好地提高能源节约水平，政府应设置基准节能程度；回收率随着政府制定的基准节能程度增加而增加；在政府制定相同的基准节能程度下，集中式闭环供应链比分散式闭环供应链的节能程度高；在政府制定相同的基准节能程度下，制造商利润随着政府制定的基准节能程度增加而提高，而回收商利润随着政府制定的基准节能程度增加而减少。为了提高回收商积极性，探讨了利润补偿的协调机制。算例分析验证了上述结论的正确性。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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阿米巴经营模式下面向定制需求的生产线管理机制设计 胡盛强, 刘晓斌, 王新林 2018 (7):  119-131.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.013 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.013 摘要 ( 1023 )   PDF(1615KB) ( 387 )   为了应对在线定制订单在数量、质量、交货期等方面的需求以及生产线各阶段产出的随机性，生产商可基于阿米巴经营模式设计车间管理机制。将生产线各工序划分为n个相对独立的阿米巴组织，相邻阿米巴进行定价和交易。考虑承诺交货期对产出合格率及总成本的影响，分散决策下，基于产出不足惩罚机制构建包含计划投产量及承诺交货期决策的斯坦伯格博弈模型。集中决策下，基于资源共享机制构建包含n个决策变量的非线性优化模型，通过计算n阶HESSE矩阵的k阶主子式证明最优解的存在性及唯一性。基于惩罚成本及现货市场采购成本共担机制实现针对各个阿米巴的绩效分配及激励。在算例分析的基础主要得出如下结论：随着各阶段投产量的增大，各阿米巴及整体期望利润先上升后下降；给予客户的延期交货价格折扣越大，对于前n-1个阿米巴可能越有利，但对于最后一个阿米巴及整体可能越不利；合格率的波动性越大，各阿米巴及整体期望利润越低。基于阿米巴经营的车间管理机制设计、产出合格率影响因素的考虑、n级供应链的博弈协调等具有理论和实践价值。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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基于新鲜度的冷链一体化库存与定价联合决策 王淑云, 姜樱梅, 牟进进 2018 (7):  132-141.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.014 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.014 摘要 ( 1052 )   PDF(1131KB) ( 785 )   为了揭示生鲜农产品在流通中质量与数量损耗的变化规律，分析"双重损耗"对冷链库存的影响，针对配送中心与零售商组成的两级冷链系统，引入保鲜努力与时间因素对生鲜农产品的数量与质量损耗进行刻画，尤其突显了二者间的关联性及其合理性，需求上综合考虑了价格与新鲜度的影响，以供应链总平均利润最大化为目标函数，建立了二级冷链一体化库存模型，并对系统最佳的保鲜投入、库存及定价进行了规划求解。随后，以某连锁超市销售的鲜切果蔬为例进行仿真，验证了模型的有效性。最后，灵敏度分析发现，一方面，系统利润会随着新鲜度时间敏感性的降低与保鲜努力敏感性的增加而增加，且时间敏感因子更容易左右系统利润的变化。另一方面，并非所有的生鲜农产品都适用打折促销。考虑商品"双重损耗"所做的库存与定价的优化分析不仅为生鲜农产品冷链的理论研究提供了新思路，也为冷链运作实践提供了更为可靠、更为有效的决策参考。 参考文献 | 相关文章 | 计量指标

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工艺设计质量信息不对称环境下质量激励合同设计 曹滨, 高杰 2018 (7):  142-150.  doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.015 cstr: 32146.14.j.cnki.issn1003-207x.2018.07.015 摘要 ( 979 )   PDF(1523KB) ( 459 )   工艺设计质量决定了产品可制造性，从而对产品质量产生重要影响。在生产外包环境下，不仅供应商的质量努力难以合同化，而且工艺设计质量可能是设计者的私人信息，因此在供应商和制造商之间往往是不对称的，从而为质量激励合同设计带来挑战。本文考虑一个制造商和一个供应商构成的两级供应链。制造商可能自己设计产品，然后将生产外包给供应商，也可能将设计和生产都外包给供应商。本文分析了在这两种外包策略下，制造商的质量激励合同设计。研究发现：1）当工艺设计质量是对称信息时，制造商可以通过质量合同设计实现全局最优质量和利润；2）当工艺设计质量是制造商的私人信息时，工艺设计质量高的制造商可以通过降低对供应商的质量惩罚强度以及增加采购价格来传递工艺设计质量的信号；3）当工艺设计质量是