中国管理科学

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鲁万波, 黄光麟, Kris Boudt

2020 (2): 1-12. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.001

摘要 ( 592 )

PDF(1343KB) ( 553 )

利用时变矩成分分析提取高阶矩吸收率，改进基于阈值的高阶矩因子个数选择方法，提出基于元素值的联合矩成分分析权重设定，构造了一种基于股票市场高阶矩相关结构的量化投资策略。研究表明，基于矩成分吸收率的投资策略能够对股市涨跌做出有效预测，对于股市的重大系统风险尤为敏感，在熊市中也有良好表现；基于单因子吸收率、累积三因子吸收率和赫芬达尔吸收率的高阶矩投资策略优于二阶矩吸收率投资策略，而三阶矩单因子吸收率投资策略最优，基于元素值权重的投资策略优于基于元素个数权重的投资策略；量化投资策略具有参数稳健性，且可通过优化高阶矩的时变结构对投资效果进行优化。

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中国股市是宏观经济的晴雨表吗?——基于马氏域变模型的研究

孟庆斌, 张永冀, 汪昌云

2020 (2): 13-24. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.002

摘要 ( 493 )

PDF(2066KB) ( 272 )

本文运用马氏域变向量自回归模型研究我国宏观经济因素变动对股市的影响。宏观因素选取了工业增加值、消费、出口、通胀率、广义货币增速、利率以及人民币兑美元的实际汇率以反映实体经济增长和货币政策变动。本文首先利用马氏域变模型对所选变量不同时期所处状态进行识别，进而分析了各宏观经济变量周期与股市周期之间的关系；在此基础上，对各序列绝对离差建立马氏域变向量自回归模型，并利用其冲击响应函数研究各宏观经济因素波动对我国股市的影响。研究发现，A股收益率和各宏观经济变量变动都具有明显的非线性；在大多数时间里实体经济变动和股市波动保持了较好的协同性，股市周期略领先于实体经济周期；M2的快速增长往往伴随着股市的大幅上涨，但股市大幅上涨阶段并不与M2的快速增长相伴；利率调节对股市周期有显著的负向影响；通货膨胀对股市收益率影响显著；实际汇率变化周期与股市收益率周期相协同。

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股权收购(Buyouts)的债务估值和违约决策

母从明, 刘洋, 周远祺, 杨金强

2020 (2): 25-36. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.003

摘要 ( 454 )

PDF(1565KB) ( 109 )

杠杆收购是股权收购交易的主要形式，所以对于股权收购而言，债权和股权的价值估算至关重要。但一方面鉴于股权收购交易所需的大量资金，股权收购主要采用分层债务结构进行债务融资，另一方面囿于收购的目标公司具有显著的特质风险，传统的Leland模型无法对这类债务和股权进行定价。为此，本文基于股权收购的多层融资结构，构建数理模型研究了股权收购交易的债权和股权的定价方法，并分析了最优破产决策和违约概率。基于实证参数值，模型预测的股东内部收益率和违约概率与实证结论十分接近。当标的资产价值下降时，目标公司的杠杆比率快速提升，优先级较低的债务迅速贬值，从而解释了投资者抢购安全资产的动机。通过对比分析，本文发现采用单层融资结构会提高融资成本，使得股权受损，这为分层债务结构提供了理论依据。最后，本文比较静态分析了标的资产波动率和市场利率对估值和破产决策的影响，结论支持了实证研究中有关市场利率与股权收购相关性的结论。

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来自新兴市场的公司上市对目的地市场的影响——以中国香港市场为例

俞莹, 易荣华

2020 (2): 37-47. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.004

摘要 ( 400 )

PDF(1516KB) ( 114 )

选取1993-2017年数据，以H股在香港证券市场上市为研究对象，运用DCC-MVGARCH模型、线性回归模型和事件研究法等多种组合方法，考察来自新兴市场的公司上市对目的地市场发展和目的地既有上市公司影响。结果表明：第一，H股在港上市扩大了香港市场的市场规模和交易活动，吸引了更多的国际资本流入；第二，H股在港上市提升了H股与香港市场既有股票的收益相关性，以及香港市场与大陆市场及全球市场的联动性；第三，H股在港上市对既有股票的估值影响是积极的。总之，来源于新兴市场的公司上市对目的地市场和既有上市公司的综合影响是积极的，溢出效应大于"质量传染"效应和分流效应，促进了目的地市场质量提升和市场发展。本文结论有助于丰富跨境上市对目的地市场影响的研究，对于基于"一带一路"新兴市场国家开放资本市场战略构建国际金融中心的我国具有重要的启示意义。

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养老金统筹账户与个人账户最优组合策略研究

金博轶, 闫庆悦, 于文广

2020 (2): 48-57. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.005

摘要 ( 497 )

PDF(1718KB) ( 144 )

本文使用投资组合理论对养老金统筹账户与个人账户的最优组合策略进行研究。为此，我们首先分析了确定性条件下的账户选择问题，然后，在随机假设下对不同账户的收益进行精算建模，在此基础上构建了养老金账户最优组合模型，最后，对上述模型进行了数值求解。研究表明：（1）统筹账户与个人账户的收益负相关，二者的组合能够形成一个有效的风险对冲机制；（2）混合制的有效边界在现收现付制和累积制的上方，因此，从风险-收益的角度讲，混合制优于单一养老金制度；（3）与最优账户组合相比，现行统筹账户的占比偏高，个人账户占比偏低。本文的政策含义在于，适当的降低现行统筹账户的占比，提高个人账户的占比能够降低养老金账户的风险水平，增加账户的收益。

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中美贸易摩擦对中国短期综合影响:基于投入占用产出局部闭模型的研究

蒋茂荣, 孔亦舒, 夏炎, 范英

2020 (2): 58-68. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.006

摘要 ( 420 )

PDF(1496KB) ( 149 )

本文利用投入占用产出技术构建投资和消费局部内生化的投入占用产出局部闭模型。基于新模型，文章研究了中美贸易摩擦的两个情境，美国单方面对中国的500亿美元商品和2000亿美元商品加征25%进口关税，对中国带来的短期综合影响。测算结果表明，两种情境下中国对美商品出口额将分别下降4.27%和16.03%，中国的出口增加值分别损失962.85亿元和3829.85亿元，出口拉动的国内非农就业分别减少78.62万人和331.05万人。以先进设备、信息通信技术、计算机等为代表的新兴ICT产业受直接影响较大，与此关联度较高的上下游产业也将受到明显冲击。在中美贸易摩擦频繁的背景下，中国可能将面临通货紧缩和相关行业就业人数减少的风险。面对贸易摩擦困局，中国需积极升级国内消费和优化投资结构。

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基于看跌期权契约的应急物资采购储备模型

扈衷权, 田军, 冯耕中

2020 (2): 69-79. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.007

摘要 ( 422 )

PDF(1162KB) ( 123 )

应急物资具有峰值需求量大，需求不确定性强，缺货成本高等特点，这使得政府必须在事前进行一定数量的物资储备。然而，由于应急物资需求的发生概率较低，针对食品药品等一类具有保质期限的物资，一旦在保质期限内需求未发生，则会造成大量的浪费与损失，加重政府的财政负担。虽然传统供应链中的回购契约可使政府将剩余物资回售给供应方，能够在一定程度上降低政府成本，但是供应方并没有因承担多余风险而获取到额外收益。基于此，本文设计了一种基于看跌期权契约的应急物资采购储备模型，用于解决保质期风险而引发的损失问题，并分析了实现政企供应链协调的机制，探讨了双方实现共赢协调的具体条件。此外，本文进一步表明与回购契约相比，基于看跌期权契约所建立的采购储备模式能够在降低政府成本的同时，合理地补偿供应方因承担多余风险而造成的损失，更好地保障了供应方的利益，达到了政府和供应方双赢的目的。

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考虑初创企业的供应链融资与期权交易策略

华胜亚, 翟昕

2020 (2): 80-90. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.008

摘要 ( 373 )

PDF(1130KB) ( 152 )

考虑单供应商、单零售商组成的二级供应链，零售商作为初创企业面临资金短缺，但可以通过供应商贷款获得资金。除了提供资金支持，供应商还为零售商提供期权合约供其采购产品。通过对供应商期权价格和贷款利率，以及零售商的采购和融资策略进行分析，结论显示当产品生产成本较高时，供应商会设置较高的期权价格和贷款利率，获取整个供应链的利润。零售商期望利润为0并且面临较高的破产风险，而此时的博弈均衡是不稳定的。为了获得稳定博弈均衡，供应商需要稍微降低期权价格或贷款利率，以使零售商获得正的期望利润，此时零售商采购量会趋近于一个固定值。当生产成本较低时，供应商和零售商之间能够达到稳定的均衡解，且双方均有正的期望利润。

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零售商股权融资“对赌协议”的运营模型分析

于辉, 邓杰

2020 (2): 91-103. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.009

摘要 ( 398 )

PDF(2843KB) ( 145 )

对赌协议常用于规制股权融资过程中投融资双方关系，对两者的战略合作有着重要而深远的影响。本文基于企业运营的视角研究了零售商与私募股权投资机构（PE）的对赌问题，建立了有无对赌协议两种情况下的零售企业运营模型，刻画了对赌对企业发展以及股权投融资双方行为的影响，探讨了众多企业在股权融资后出现运营矛盾冲突和绩效下滑的"对赌困局"的原因。研究发现对赌协议对零售商具有"扭曲激励"效果，即对赌协议在激励零售商实现对赌业绩目标的同时，也扭曲了零售商的运营行为，这是造成"对赌困局"的根本原因。为消除或者减轻这种"扭曲激励"作用，零售商应该选择与其战略目标相匹配的对赌标的或难易程度适当的业绩目标。

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供应链治理机制与供应链绩效之间的相互作用关系——基于信息共享的中介效应和信息技术水平的调节效应

冯华, 聂蕾, 施雨玲

2020 (2): 104-114. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.010

摘要 ( 475 )

PDF(1010KB) ( 450 )

本文构建起了供应链治理机制与供应链绩效之间的相互作用关系理论模型，并进而对信息共享在其中所起的中介效应及信息技术水平在其中所起着的调节效应进行剖析。以380份来自于供应链相关岗位的中高层管理人员及技术人员的问卷作为样本，利用结构方程模型对社会控制、正式控制、信息技术水平、信息共享及供应链绩效之间的相关关系进行实证研究。研究结果表明：（1）社会控制对信息共享及供应链绩效均产生正向影响，信息共享对供应链绩效也产生正向影响；而正式控制则对信息共享产生显著的负向作用关系，且其对供应链绩效的作用关系并不显著；（2）信息共享在社会控制和供应链绩效之间的作用关系中起着部分中介的作用，但其在正式控制-供应链绩效间的中介作用则并不显著；（3）信息技术水平对于社会控制-信息共享和正式控制-信息共享间的关系具有调节效应。

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网络商店与社区便利店的商品虚拟展示合作研究

李刚, 夏鹏成, 郑梦杰

2020 (2): 115-125. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.011

摘要 ( 409 )

PDF(1781KB) ( 154 )

基于消费者效用理论，考虑网络商店在社区便利店内虚拟展示商品，实施商品种类合作的策略，分析了虚拟展示合作对双方决策以及市场均衡和利润的影响。研究结果表明，虚拟展示增加了社区便利店的商品多样性，促进了零售价格的增长，但虚拟展示商品和社区便利店内实物商品的竞争导致社区便利店利润降低，使得社区便利店缺乏主动参与合作的动机。基于纳什讨价还价模型，构建了基于平均主义的利润分成协调机制，实现了社区便利店和网络商店的商品虚拟展示合作，改善了参与双方的利润。

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公共服务平台下虚拟联盟成员选择机制及联盟企业间协同制造问题研究

刘捷先, 张晨

2020 (2): 126-135. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.012

摘要 ( 350 )

PDF(2674KB) ( 110 )

本文主要研究了公共服务平台下虚拟联盟成员选择和联盟企业间协同生产的联合优化问题。该问题主要涉及到虚拟联盟战略层面和运营层面两个层面，旨在实现虚拟联盟成员选择、订单分配和生产排序等三个阶段的协同优化。在分析单一联盟企业的生产排序最优化性质的基础上，本文给出了涉及到顾客订单分配和联盟成员选择的结构化性质。考虑到联合优化问题的复杂性，引入并拓展了用于求解连续优化问题的树种算法，开发了嵌入二维离散编码策略和离散种子生成规则的离散树种算法，给出了结合前述结构化性质的适应度计算方法，并开展了一系列仿真对比试验，实验结果表明所提算法相较于离散萤火虫算法和集合蛙跳算法等离散智能优化算法而言，在求解质量和鲁棒性上具有一定的优越性。本文的主要创新点在于提出了横跨战略层面和运营层面的虚拟联盟协同模型，开发了新颖的离散树种算法，能够为虚拟制造联盟的组建和运行提供一定的指导意义。

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顾客策略行为下差异产品两阶段定价模型研究

马鹏, 杜宛京, 王海燕

2020 (2): 136-144. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.013

摘要 ( 587 )

PDF(2136KB) ( 256 )

互联网和信息技术的发展，为零售商收集顾客信息带来方便的同时，也使得消费者变得越来越具有策略性和选择性。首先，构建零售商只销售一种高质量产品的情形，研究其两阶段的定价策略，并分析产品的跨期折扣因子对产品的零售价格、销售量和零售商利润的影响。然后，考虑零售商可提供高质量和低质量两种产品的情形，顾客在第一销售期、第二销售期都可以选择两种产品。构建两阶段的定价决策模型，并分析产品的跨期折扣因子、顾客对低质量产品的接受度等参数对产品两阶段的零售价格、销售量的影响。最后，用数值算例分析了第二种模型下顾客对低质量产品的接受度等模型参数对零售商两阶段总利润的影响，然后比较了第一种和第二种模型下高质量产品的零售价格和销售量。研究结论较全面的分析了顾客策略行为对差异产品两阶段销售期的定价决策的影响，为零售商进行定价优化决策提供了十分重要的参考。

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基于窗口期的电影双渠道定价策略分析

马敬佩, 李文立, 耿师导, 李天石

2020 (2): 145-152. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.014

摘要 ( 449 )

PDF(1360KB) ( 288 )

将电影发行方在线渠道电影策略分为点播付费策略和免费策略。引入电影窗口期因素，分别构建用户在传统渠道和在线渠道下的效用函数，结合最优化方法和博弈论，研究了电影发行方分别在两种双渠道策略下的最优定价、需求以及利润，为电影发行方的双渠道策略提供参考。结果表明，当电影窗口期较短、在线电影版本内在价值折扣系数较高、在线渠道观影成本较低时，电影发行方采取在线渠道点播付费的双渠道策略；反之，采取在线渠道免费的双渠道策略。当电影发行方在传统渠道的利润分成比例较大，只采取传统渠道策略；当在线渠道广告利润率特别大，电影发行方只采取在线渠道策略。

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生产规模不经济性条件下考虑消费者偏好的智慧供应链扶贫模型研究

万骁乐, 王茜, 孟庆春, 杜元伟

2020 (2): 153-165. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.015

摘要 ( 456 )

PDF(2363KB) ( 183 )

落后的生产技术和管理水平均会导致企业面临生产规模不经济问题，在扶贫背景下，农户的生产同样具有生产规模不经济性。本文分别构建"农户+智慧供应链平台"、"农户+批发商+智慧供应链平台"、"农户+合作社+智慧供应链平台"三种扶贫模式，并比较不同模式下供应链的分散式决策及政府的补贴策略。研究表明：三种模式下，消费者扶贫偏好系数对贫困农户、批发商及合作社均有正向影响。随着农户贫困程度的增大，消费者需求也会增加，进而使得供应链各主体及供应链整体的利润均有所增加。"农户+智慧平台"合作模式下农户、平台及供应链整体均获得最高利润，但是其规模不经济情况无法得到改善，且现阶段在贫困地区实施该模式难度较大；"农户+批发商+智慧供应链平台"合作模式下，农户的利润高于批发商和智慧平台的利润，但是供应链整体利润有所减少，规模不经济状况也未得到改善；"农户+合作社+智慧供应链平台"模式下，合作社为农户分担一定的规模不经济成本，农户及供应链整体利润均有所增加。除此之外，政府一方面需继续加大对智慧平台建设及运行的补贴，增加目标激励，以维持供应链各主体的利益均衡。另一方面应通过激励合作社的建立帮助农户提高知识技术水平，并使其逐步实现与智慧平台的自主合作。

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基于SEM和B-Z反应的集成供应链合作创新机制与动态演化研究——集成供应链关系质量视角

李柏洲, 尹士, 曾经纬, 罗小芳

2020 (2): 166-177. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.016

摘要 ( 352 )

PDF(2256KB) ( 125 )

随着供应链与互联网、物联网深度融合，集成供应链企业间合作创新成为企业创造新模式、开拓新市场的重要路径。为揭示在集成供应链环境特征影响下，集成供应链企业间合作创新中集成供应链集成度、知识协同能力与合作创新绩效之间的作用机制，基于复杂系统理论，借鉴B-Z反应模型，在运用SEM模型对集成供应链企业间合作创新静态机制实证研究基础上，进一步构建三维Logistic动态分析模型，探索集成供应链企业间合作创新动态演进机制。结果表明：集成供应链集成度和知识协同能力对集成供应链企业间合作创新绩效有显著正向影响；集成供应链形成初期，集成度对合作创新绩效的影响效果更为明显；长期而言，在不同集成供应链关系质量作用下，知识协同能力的作用举足轻重，提高知识协同能力有利于合作创新绩效持续提升。

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战略维度间的匹配关系与企业战略定位选择——基于战略群组理论视角

段霄, 武常岐

2020 (2): 178-189. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.017

摘要 ( 411 )

PDF(1994KB) ( 122 )

基于战略群组理论视角，分析了企业战略定位中不同战略维度的匹配问题。以境内外交易所上市的中国互联网企业为样本，选取移动互联业务比重和IT投入强度这两个关键战略维度，采用面板数据回归模型检验了研究假设。研究发现，当企业的移动互联业务比重和IT投入强度同时处于较高水平时，这一战略组合能为企业带来高绩效，是一种合理的战略位置；另一合理的战略位置则是较低的移动互联业务比重配以较低的IT投入强度，它也明显好于一者较高、另一者较低的战略组合。以上结果表明，战略定位的关键是实现不同战略维度决策之间的合理匹配，从战略组合的角度理解行业中的战略位置。研究结论不仅有助于理解移动互联市场的竞争战略与绩效，也验证了战略群组理论在战略定位研究中的重要意义，对战略组合的分析不可简化为对各战略维度的单独分析。

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基于交叉效率DEA与群体共识的区间乘性语言偏好关系群决策

刘金培, 杨宏伟, 陈华友, 周礼刚

2020 (2): 190-198. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.018

摘要 ( 374 )

PDF(1589KB) ( 139 )

针对区间乘性语言偏好关系群决策问题，提出了一种基于交叉效率DEA和群体共识的群决策方法。首先，提出乘性语言偏好关系导出函数的定义，并构建产出导向的DEA模型，证明了一致性乘性语言偏好关系的DEA效率得分与排序向量之间存在比例关系。在此基础上，建立基于理想值的交叉效率DEA模型，提出乘性语言偏好关系的通用排序方法。同时，基于群体共识建立目标规划模型来计算各语言偏好关系的权重系数。最后，利用Monte Carlo随机模拟的方法对群体语言偏好空间进行统计分析，得到群决策期望排序向量及其可信度。算例分析表明本文方法能够有效的避免信息损失，具有较强的适用性和较高的可信度。

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设施失灵风险下不确定需求应急定位-路径鲁棒优化研究

孙华丽, 项美康

2020 (2): 199-207. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.019

摘要 ( 379 )

PDF(1417KB) ( 203 )

为抵御突发灾害对路网造成的破坏性和设施失灵风险，降低系统成本，并快速完成应急救援任务，本文考虑到受灾点物资需求量的不确定和风险对救援系统的影响，采用直升机进行物资运送以规避路径风险。建立了最小化应急物流系统总成本和物资到达需求点总救援时间为双目标的应急物流定位-路径鲁棒优化模型，基于相对鲁棒优化方法处理需求不确定，采用偏差鲁棒优化思想描述设施失灵风险损失，采用遗传算法进行求解。通过对三个算例进行数据仿真实验，证明了相对鲁棒优化方法在处理需求不确定和偏差鲁棒优化方法在处理设施失灵风险方面的有效性，进而为解决应急设施点的开设和救援物资的安全及时准确配送，增强应急物流系统的风险应对能力提供了有效的方法。

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基于多主体仿真的大群体应急决策风险致因分析

尹儇鹏, 徐选华, 陈晓红

2020 (2): 208-219. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.020

摘要 ( 486 )

PDF(2949KB) ( 196 )

大群体应急决策风险来源众多，且对决策的影响不容忽视。本文从个体因素和群体因素两方面对大群体应急决策风险进行系统识别，并将各风险因素与两类群体效应（认知冲突和关系冲突）进行关联，建立大群体应急决策风险致因体系。在此基础上，设置由个体认可度、群体结构、沟通方式、决策策略和外部影响组成的仿真变量，然后基于观点动力学利用Netlogo工具建立大群体应急决策风险致因多主体仿真模型，最后通过案例模拟得出各风险因素致因机理的一般规律。仿真结果表明：控制高认可度决策主体的比例，增加聚集间交互，采取必要的预见性措施，对降低决策风险，提高决策共识速度，应对决策环境的高动态性具有积极作用。研究有助于掌握大群体应急决策风险因素的组成及其影响规律，为应急决策的策略引导提供参考和借鉴。

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基于愿景满意度函数的多属性群决策方法

赵萌, 张晨曦, 胡亦奇, 李刚

2020 (2): 220-230. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2020.02.021

摘要 ( 524 )

PDF(1950KB) ( 239 )

针对定性和定量属性相混合的多属性群决策问题，提出基于愿景满意度函数的多属性群决策方法。该方法从损失和收益的角度考虑问题，通过计算标准化的愿景值和属性值之间的距离，建立考虑专家不同风险态度的愿景满意度函数，求得专家各自的满意度，最后应用简单加权算子集结专家的排序结果。通过案例分析和算法对比说明了该算法可适用于不同风险态度的专家进行决策，而风险态度和愿景值的分析结果表明当属性不确定性较大时，专家看重损失或者收益取决于专家的风险态度和愿景值的高低，该方法可为参与决策的双方提供有价值的参考意见。

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