中国管理科学

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基于股价预测的泛证券投资组合策略

彭子衿, 徐维军

2018 (9): 1-10. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.001

摘要 ( 754 )

PDF(1381KB) ( 469 )

本文基于期望效用最大化和L₁-中位数估计研究了在线投资组合选择问题。与EG（Exponential Gradient）策略仅利用单期价格信息估计价格趋势不同，本文将利用多期价格信息估计价格趋势，以提高在线策略的性能。首先，基于多期价格数据，利用L₁-中位数估计得到预期价格趋势。然后，通过期望效用最大化，提出一个新的具有线型时间复杂度的在线策略，EGLM（Exponential Gradient via L₁-Median）。并通过相对熵函数定义资产权重向量的距离，进而证明了EGLM策略具有泛证券投资组合性质。最后，利用国内外6个证券市场的历史数据进行实证分析，结果表明相较于UP（Universal Portfolio）策略和EG策略，EGLM策略有更好的竞争性能。

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改进区间可接受度的证券投资组合区间二次规划模型

王建建, 何枫, 吴子轩, 陈丽莉

2018 (9): 11-18. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.002

摘要 ( 803 )

PDF(889KB) ( 672 )

本文首先基于Markowitz的经典均值方差模型，针对不确定环境下的投资组合问题，把证券的收益率、风险损失率和流动性用区间数描述，建立了一种新的含交易成本的证券投资组合区间二次规划模型。其次，为求解该模型，提出了改进的区间可接受度确定性转换方法，通过引入优化水平α与可接受水平η将不确定二次规划转化为确定型规划。最后，通过数值实验将提出的方法与传统方法进行比较，结果表明本文所提出的方法与模型具有相对较好的可行性与实用性。

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金融改革对全要素生产率的影响研究——基于五个国家级金融改革试验区的经验数据

陈晔婷, 朱锐, 宋志刚, 闫东

2018 (9): 19-28. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.003

摘要 ( 707 )

PDF(2580KB) ( 422 )

本文通过对五个国家级金融改革试验区的数据进行分析，基于"反事实"的合成控制法实证考察了金融改革对全要素生产率的影响。研究结果表明，除了广东的拟合数据不理想不能进行相应的测算外，其余四个金融改革试验区中，浙江和云南两个省内改革区的改革措施可以改善改革区域内的全要素生产率，而福建和山东两个省内金融改革区则没有对全要素生产率的提高产生较大影响。这说明浙江温州试验区发展民间借贷的改革措施有效的通过拓宽中小企业的融资渠道，增强中小企业的创新能力，实现全要素生产率提升。对云南试验区进一步实证研究发现：云南金融改革试验区成效显著，跨境业务等相关业务的创新改善企业"走出去"的融资困境，使更多的先进技术通过逆向溢出的方式传回国内，实现全要素生产率的增长。而福建和山东的改革目前并没有起到促进研发创新的作用。上述结果不仅完善了金融改革对全要素生产率影响的研究，为当前金融改革提供了有效的数据支持，并对金融改革政策的制定和实施的有一定的启示作用。

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开放式基金“泵浦”现象检验:基于规模、投资风格和管理团队视角的经验证据

凌爱凡, 莫阳紫嫣

2018 (9): 29-40. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.004

摘要 ( 755 )

PDF(1121KB) ( 437 )

基金的泵浦（pumping）现象是指基金经理在季末或年末，通过持续买入基金原有的持仓证券，导致基金价格和收益率显著提升，以扭曲基金业绩来吸引投资者的注意。本文以我国开放式基金2005年至2015的数据为样本，检验了我国开放式基金的泵浦现象。我们发现，（1）我国开放式基金在季末的日平均收益率比平常的日平均收益率高约0.38%，在年末高约0.62%；（2）不同投资风格基金的泵浦现象差异不大，但是不同规模的基金，泵浦现象差异较大，中等市值的基金，季末和年末的泵浦现象最严重，大市值基金次之，小市值反而偏弱，但都在1%的置信水平下显著；（3）单个基金经理管理的基金，容易在年末进行泵浦操作，使得其管理的基金比团队管理的基金，在年末的日平均收益率要高出约0.14%；（4）通过重仓股的实证发现，在季末和年末基金业绩被提升的另一个原因是大大减少了卖出行为。

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中国融资融券业务处置效应的实证分析

肖琳, 赵大萍, 房勇

2018 (9): 41-51. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.005

摘要 ( 779 )

PDF(1108KB) ( 512 )

处置效应阐述了投资者较早卖出盈利而长时间保留亏损的倾向。2010年我国融资融券业务的启动，大大提高了市场的流动性和活跃性，同时也带来了信用交易的投机特性，加强了市场阶段性波动并放大风险，这为我们研究处置效应提供了独特的样本。本文以某大型券商2014年11月至2016年10月30512个账户共3239305条交易记录为样本，采用衡量处置效应的经典指标PGR-PLR以及生存分析中的cox比例风险回归模型检验了两融市场上处置效应的存在性，并进一步利用生存分析方法对影响个体处置效应的相关因素进行了研究。实证结果表明，融资融券市场整体上存在显著的处置效应；就个体层面而言，性别、年龄、投资水平均能影响投资者处置效应的强度。本文发现，与男性投资者相比，女性投资者的处置效应更为强烈。并且，若依据年龄将样本分为青年、中年、老年投资者三组，青年投资者处置效应显著低于中年投资者，而老年投资者处置效应最低。此外，无论以观察期内购买的不同标的物的合约数目还是合约总成交量作为投资者投资水平的代理变量，结果均显示，投资水平越高的投资者处置效应更低。最后，应用weibull风险模型替代cox比例风险模型重新计算，结果稳健。

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引入外部冲击的中国铜期货市场高频波动率建模与预测

朱学红, 邹佳纹, 韩飞燕, 谌金宇

2018 (9): 52-61. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.006

摘要 ( 778 )

PDF(1335KB) ( 319 )

在中国经济逐渐全球化的背景下，引入外部冲击对中国有色金属期货市场的高频波动率进行建模和预测，有利于提高对中国有色金属价格波动的预测能力。本文将外部冲击信息引入HAR-RV-CJN模型，以中国上海期货交易所铜期货高频数据样本为例，对模型的拟合效果进行实证检验，并基于自举法的SPA检验，评估高频波动率模型的预测精度。结果表明，外部冲击变量在长期内对期铜已实现波动率的预测产生重要影响，引入外部冲击信息后的HAR-RV-CJN-ES模型相比于HAR-RV-CJ模型和HAR-RV-CJN模型，拟合效果和预测精度在长期都有了显著提高。

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基于系统柔性的MTS-MTO混合生产决策

汪大金, 白建明

2018 (9): 62-74. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.007

摘要 ( 797 )

PDF(1951KB) ( 450 )

研究生产商采用MTS、MTO混合作业的方式为不同客户提供产品和服务的策略。计划利用一组可灵活控制的动态设备处理那些不同需求的MTS和MTO生产业务，为此，我们开发了一个多服务台的排队模型，利用拟生灭过程和相位型分布得到了MTS、MTO排队系统平衡条件和稳态概率矩阵几何解。通过求解分块矩阵方程组，给出了系统队列长度、平均等待队长、顾客服务水平等绩效测度指标。建立了系统运作成本最优化的数学模型，采用搜索算法，确定了关键参数的边界值，找到了混合系统运作的最优策略。数值模拟和系统绩效比较分析结果显示：（1）动态切换策略能够更快速的帮助MTS恢复目标库存量，控制系统缺货风险，降低库存持有成本；（2）找到了满足顾客服务水平的最少的设备配置数量和库存成本最低的生产切换时间，且动态系统的平均队列长度低于静态系统；（3）混合运作策略减少了约2/3的静态系统平均队列长度，企业在队列长度减小的窗口期内可以接受更多订单和缩短MTO订单交货时间。

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竞争环境下的以旧换新策略

刘靓晨, 翟昕

2018 (9): 75-84. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.008

摘要 ( 939 )

PDF(938KB) ( 537 )

企业通过对拥有旧产品的老消费者提供以旧换新补贴能够提升自身销量与利润。然而，面临竞争对手时企业的以旧换新决策是否会受到影响?本文求解了先后进入市场的双寡头竞争企业所面临的以旧换新与定价博弈均衡，并分析了竞争存在与否对于企业以旧换新策略产生的影响。研究结果表明，第一，面对竞争时企业的定价决策受到市场中老消费者比例、两家竞争企业各自新产品的创新提升水平、老产品的使用残值这四个因素的共同影响。第二，当老产品残值相对较低而市场中老消费者数量适中时，两企业均不提供以旧换新可能成为博弈均衡，而其他条件下，两企业均提供以旧换新为博弈均衡。第三，先进入的企业没有动机单独为消费者提供以旧换新补贴。第四，竞争对手的存在对于先进入企业自身的以旧换新决策与相应的定价策略都产生了显著的影响。

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考虑实时预倒箱的出口箱堆场多场桥调度优化

郑红星, 刘保利, 匡海波, 闫叙

2018 (9): 85-96. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.009

摘要 ( 793 )

PDF(2546KB) ( 437 )

在出口集装箱堆场的实际作业过程中，倒箱是制约场桥作业效率的瓶颈之一。为提高出口箱堆场的作业效能，减少船舶装船作业时间，采用实时预倒来降低倒箱的影响，研究出口箱堆场多场桥调度优化问题。考虑待提箱作业次序固定、场桥间保持安全距离及不可跨越的现实约束，兼顾内集卡的等待上限，侧重场桥作业过程中的实时预倒箱，构建了以带惩罚因子的内集卡总等待时间最少为目标的混合整数线性规划模型。基于问题自身的特点设计了混合和声模拟退火算法，得出了各场桥的行走路径与实时预倒箱方案。在算例实验中，通过与不考虑实时预倒箱的方案、FCFS方案以及下界进行对比，验证了考虑实时预倒箱的场桥调度模型及算法的有效性，为集装箱码头出口箱堆场的场桥调度提供参考。

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基于限制博弈的具有容量限制的易腐品联合运输费用分摊问题

单而芳, 梁莉敏, 张广

2018 (9): 97-105. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.010

摘要 ( 734 )

PDF(867KB) ( 314 )

在易腐品的运输过程中，易腐品的新鲜度不仅会随时间的流逝而下降，而且还会受运输设施所采用的保鲜技术的影响。所以易腐品零售商使用某种运输设施时，零售商除了需要支付运输成本和保鲜成本之外，他们还需要承担因易腐品新鲜度下降而导致的价值损耗。本文首先把运输成本、保鲜成本和易腐品新鲜度下降导致的价值损耗作为总费用，通过应用限制博弈的可行联盟思想，把具有容量限制的易腐品联合运输的费用分摊问题转化为一类限制博弈模型。然后，通过讨论该限制博弈的相关性质，给出了该博弈限制核非空的充分条件。最后，通过实例将限制核与Shapley值、τ-值和核仁进行了比较分析。

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考虑充电策略与电池损耗的电动汽车路径优化问题研究

郭放, 杨珺, 杨超

2018 (9): 106-118. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.011

摘要 ( 768 )

PDF(2263KB) ( 743 )

针对目前研究电动物流车辆路径问题的文章未考虑电池损耗对运营成本的影响，且多在充电速率为恒定值的情况下对充电策略进行优化，本文将电动物流车辆在配送货物途中的充电时间和电池损耗成本纳入目标函数并建立了线性规划数学模型，统筹安排车辆行驶路径和充电策略使得物流企业整体运营成本最低。其次，提出了求解该问题的多阶段启发式算法MCWIGALNS。随后，通过多组算例验证了模型和算法的准确性。实验结果表明，考虑充电时间与深度放电成本的模型可以在配送距离不变或略有增加的情况下，较大幅度减少充电时间与电池损耗成本，到达降低运营成本的目的。最后，将算法实验结果与本领域已发表的成果进行比较，证明了MCWIGALNS算法对车辆路径问题具有出色的求解能力，提升了该问题理论成果的实用性。可以为物流企业电动汽车路径策略提供良好借鉴与帮助。

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基于图的广度搜索的进度生成机制

李小鹏, 李存斌, 庞南生

2018 (9): 119-128. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.012

摘要 ( 681 )

PDF(2899KB) ( 380 )

启发式算法是解决资源受限的项目调度问题的经典方法之一，通常用来生成元启发算法初始解，传统的串行（SSGS）和并行（PSGS）是生成项目调度方案的经典机制，本文基于图的广度优先搜索算法，提出了一种考虑任务节点位置因素的广度生成机制（BSSGS），并验证了算法的效果。借鉴广度搜索算法定义进度生成机制中的当前任务集合C、候选任务集合D以及阶段变量g等，对各任务节点进行层次划分并定义任务调度秩序；结合优先规则选择候选任务j^*并进行资源R_k（t）调度更新，进而生成完整的调度方案；案例分析表明新机制在满足优先规则和资源约束的同时兼顾了任务节点在网络中位置因素，拥有对于局部复杂网络不回避，对关键节点及时调度等明显优势；选择PSPLIB中算例，在不同优先规则下对新机制进行了测试，测试结果表明新的进度生成机制在LPT、SPT、MTS和MIS等优先规则下，在平均最短工期、平均资源利用率及最优调度方案率等方面优于串行和并行进度生成机制，且算法时间复杂度与传统机制相比并未增加，仍为O（J²，K）。

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多渠道医疗门诊挂号的时间策略研究

周雄伟, 张展笑, 马本江, 周艳菊

2018 (9): 129-140. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.013

摘要 ( 793 )

PDF(1300KB) ( 397 )

现阶段多种门诊挂号方式并存时，根据患者特性制定不同的等待时间策略尤为重要。本文考虑门诊挂号的三种渠道：直接排队挂号渠道、电话预约挂号渠道与O2O预约挂号渠道。在价格外生前提下，综合考虑患者的渠道偏好程度、时间敏感性与提前支付敏感性，基于效用理论构建患者的渠道选择模型。根据该模型推导得出不同市场条件下医院的需求，医院再据此制定患者的等待时间策略以达到利润最大化的目的。研究发现：当医院仅开通单一挂号渠道时，若患者的时间敏感度越大、渠道偏好程度越小，等待时间均越小；开通某两种挂号渠道时，还需考虑患者对两种渠道的偏好比例，偏好某种渠道的患者比例增加，选择该渠道的患者等待时间增加，选择另一渠道的患者等待时间减小；同时开通三种渠道时，最偏好某渠道的患者比例越大，选择该渠道的患者的等待时间也越大；在所有情况下，患者对提前支付的敏感度均不影响最优等待时间的制定。

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考虑决策者损失规避的异质信息多属性变权决策方法

余高锋, 李登峰, 吴坚, 叶银芳

2018 (9): 141-147. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.014

摘要 ( 728 )

PDF(615KB) ( 622 )

现实中存在大量异质信息（或数据）和需要考虑权重随属性值变化的多属性决策问题。针对这类异质信息多属性决策问题，本文提出了一种基于前景理论的变权综合求解方法。首先，构建了异质信息的统一距离计算公式，进而计算各个决策方案的相对贴近度；然后，提出基于不同类型效用函数的变权向量构造方法；其次，以初始权重为参考点，计算变权向量相对于参考点的益损决策矩阵，进而计算考虑决策者权重损失和收益的风险态度的各个决策方案的前景综合值，据此确定方案优劣排序和最优方案。通过数值例子的计算分析说明，文中所提决策模型与方法具有较好的有效性和合理性，可为解决复杂情景的决策问题提供理论依据与方法支持。

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基于CI-TOPSIS的梯形直觉模糊多准则群决策分类方法

朱佳翔, 蔡建飞, 林徐勋

2018 (9): 148-157. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.015

摘要 ( 737 )

PDF(1068KB) ( 535 )

模糊群决策分类方法广泛应用于政治、经济与社会生活各个领域，可有效避免个人知识与经验局限性所导致的决策失误。针对信息不完备的多准则群决策问题，提出基于CI-TOPSIS的梯形直觉模糊多准则群决策分类方法。首先，给出梯形直觉模糊集及广义梯形直觉模糊几何聚类算子，兼顾考虑群决策中相应依赖属性与决策者的决策偏好。其次，给出基于离散Choquet积分的TOPSIS算子（CI-TOPSIS），以此为基础，进一步给出基于CI-TOPSIS的梯形直觉模糊多准则群决策分类步骤，用于确定具有最大可信度群体一致案例比较信息集，并逐步引导决策者给出部分及全部方案的精确分类，充分考虑模糊决策环境下决策者偏好与案例比较信息的级别关系。最后，通过一个投资决策实例对所提出的多准则分类方法进行验证。实例分析表明：该方法克服了决策过程中信息的遗漏，充分保留了决策过程中信息的完备性，更适用于直觉模糊群决策环境下的决策实践，是一种非常有效和科学的方法，可应用推广到更多决策领域。本文所得结论，对于有效解决多人多投资方案的群决策问题，具有一定的借鉴意义。

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多渠道零售环境下消费者渠道选择意愿形成机理研究——产品类别特征的调节作用

郭燕, 吴价宝, 王崇, 卢珂

2018 (9): 158-169. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.016

摘要 ( 777 )

PDF(1557KB) ( 412 )

传统与网络结合的多渠道正成为零售业的标准模式，多渠道零售环境下，消费者渠道决策发生了根本变化，在不同购买决策过程阶段运用不同渠道的行为日益普遍，但尚未有文献基于搜索信息和产品购买两个阶段，引入产品类别特征对消费者渠道选择意愿形成机理展开研究。运用感知价值理论、信任转移理论构建了消费者搜索意愿和购买意愿形成机理概念模型，分析了渠道属性、渠道内锁定、渠道间协同对消费者搜索与购买意愿的影响及产品搜索性与风险性对其的调节作用，运用联立方程建模并求解发现：渠道属性、渠道内锁定、渠道间协同显著影响消费者搜索意愿和购买意愿；购买高风险搜索产品（如计算机、手机）、低风险搜索产品（如书、文具）、高风险体验产品（如服装、化妆品）、低风险体验产品（如玩具、零食）时，渠道属性、渠道内锁定、渠道间协同对消费者渠道选择意愿的影响存在明显差异；渠道搜索属性如信息有效性、搜索便利性、品种丰富性、社会互动性正向影响消费者搜索意愿，搜索努力负向影响消费者搜索意愿，渠道购买属性如服务质量、购买便利性、享乐性正向影响消费者购买意愿，购买努力、购买风险负向影响消费者购买意愿；传统渠道具有锁定性，网络渠道缺乏锁定性，但购买低风险搜索产品时，网络渠道具有锁定性；购买高风险产品时，传统渠道与网络渠道存在协同性，对于高风险搜索产品，消费者网络渠道搜索意愿正向影响其传统渠道购买意愿，而对于高风险体验产品，还存在消费者传统渠道搜索意愿正向影响其网络渠道购买意愿的协同性，但对于低风险产品，传统渠道与网络渠道缺乏协同性。

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目标导向层次分析方法

李春好, 李巍, 何娟, 李孟姣, 马慧欣

2018 (9): 170-182. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.017

摘要 ( 783 )

PDF(1496KB) ( 421 )

对含有抽象属性的多属性层次结构而言，层次分析法即AHP（包括DIS-AHP、ABS-AHP、IDE-AHP和SUP-AHP四种具体方法）会因比率比较基准缺失、权重内涵模糊不清或方案评价不保序而缺乏科学理性。为发展AHP，基于摆幅置权（SW）判断模式和多属性决策属性价值公度方法，首先给出了能为层次结构抽象属性上的SW判断提供支持的规约性多属性决策属性价值公度方法，然后由此并结合多属性价值理论给出了能够克服现有层次分析法内在缺陷的目标导向层次分析方法即ToAHP。相对于AHP，ToAHP在判断模式与权重内涵、方法建构的理论基础和相关假设检验、方案评价保序与其内在数理依据上具有明显的相对科学合理性。应用分析表明：在输入信息可比的条件下，ToAHP明显优于AHP的四种分析方法之中最具可信性的SUP-AHP方法。

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学习迁移的系统理论:PPEE理论模型的建构和意义

陈国权, 吴凡

2018 (9): 183-196. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.09.018

摘要 ( 1185 )

PDF(2439KB) ( 625 )

学习是人类社会永恒的主题。为了更好地利用过去的经验，增强学习效果，个人和组织进行学习迁移具有重要意义。学习迁移是指将在以往通过学习或解决问题所获得的经验，用于解决之后所遇到的问题。本文力图建立系统的学习迁移理论，研究人、问题、环境的因素对于学习迁移的影响。本文采用理论推导的研究方法，在前人研究的基础上，提出相应的理论模型。本文运用系统的观点，构建了学习迁移的PPEE理论模型，认为人的因素、问题的因素、人和问题的交互作用、以及环境的调节作用，会共同影响学习迁移的效果。本理论主要从五个方面论述学习迁移的机制。首先，将人的因素按照不同层面划分为后端基本能力、中端心理过程、前端知识结构，讨论了其各自对学习迁移效果的直接影响。其次，将问题的因素划分为形象相似性和抽象相似性，并根据这两个维度构建了四种问题间关系类型，并探究了其与学习迁移效果之间的关系。第三，同时考虑人的因素和问题的因素，研究了二者之间的互动对于学习迁移效果的影响。第四，将环境因素划分为时间紧迫性和空间重要性两个维度，探讨了人和环境，以及问题和环境之间的互动对学习迁移效果的影响。第五，基于系统整体的方面，研究人、问题、环境三者之间的互动对学习迁移效果的交互影响。本文还认为，该模型不仅适用于个人，也同样适用于团队、组织、地区、甚至国家和社会等各个层面，影响各个层面主体的学习迁移。本文最后总结了研究的理论和实践贡献，并提出了未来研究课题。本文对丰富学习理论、特别是学习迁移理论，以及推动教育和管理实践的发展进步具有重要的意义。

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