基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

doi:10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.007

中国管理科学 ›› 2018, Vol. 26 ›› Issue (7): 55-62.doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2018.07.007

基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

姚禄仕, 吴宁宁

合肥工业大学管理学院, 安徽合肥 230009

收稿日期:2017-03-27 修回日期:2017-06-26 出版日期:2018-07-20 发布日期:2018-09-20
通讯作者: 姚禄仕(1962-),男(汉族),安徽桐城人,合肥工业大学管理学院教授,博士,研究方向:会计与资本市场,E-mail:yaolushi@sina.com. E-mail:yaolushi@sina.com
基金资助:
中国证券业协会重点科研项目（W2016JSFW0327）

A Study on Herding Behavior of Institution and Individual Investors Based on LSV Model

YAO Lu-shi, WU Ning-ning

The School of Management of Hefei University of Technology, Hefei 230009, China

Received:2017-03-27 Revised:2017-06-26 Online:2018-07-20 Published:2018-09-20

摘要/Abstract

摘要： 超常规发展机构投资者并未有效抑制市场波动，侵害中小投资者利益的现象时有发生。为探究中国证券市场的投资者羊群倾向究竟是机构投资者还是个人投资者，本文使用2006年至2016年Wind数据库中年均950家所有可验证的机构数据以及某券商年均40万条个人交易数据，运用LSV模型对投资者羊群行为进行检验，并比较机构投资者与个人投资者的行为差异。在结合投资者发展结构和十年间的市场波动特征后研究发现，无论是公募基金、保险公司、券商、社保基金还是QFⅡ等机构投资者，均具有比个人投资者更显著的羊群效应，个人投资者中仅"大户"在部分年间显示出一定的羊群倾向。研究还创新性地发现了公募基金羊群倾向的季度波动效应，表现为一、三季度和二、四季度的明显差异，且振幅逐年加剧；保险公司的投资行为则趋于成熟缓和。

关键词: 证券市场, 羊群行为, LSV模型

Abstract: Overdeveloping institutional investors did not restrain the market fluctuation. It infringed on the benefits of small and medium investors. Based on the annual average 950 institutional investors' trading data in Wind database and annual average 400000 pieces of individual investors' trading data in a certain security company, LSV models are used to test the herding behavior from 1st quarter of 2006 to 1st quarter of 2016 in China's securities market.The differences of herding behavior between institution and individual investors are analyzed and the characteristics of investors' structure and market volatility are mainly combined. The results indicate that the institutional investors show typical herd effect, like public funds, insurance companies, securities companies, social security funds and QFⅡ. individual investors generally do not have significant herding behavior, only the individual investors of large money show significant herding behavior in certain years.The results also show the public funds' herding behavior is different in 1st, 3rd quarters and 2nd, 4th quarters, and the amplitude increases year by year. The herding behavior of insurance companies is easing. This research provides empirical data for further research and has certain practical values.

Key words: securities market, herding behavior, LSV models

中图分类号:

F832.5
F224

姚禄仕, 吴宁宁. 基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究[J]. 中国管理科学, 2018, 26(7): 55-62.

YAO Lu-shi, WU Ning-ning. A Study on Herding Behavior of Institution and Individual Investors Based on LSV Model[J]. Chinese Journal of Management Science, 2018, 26(7): 55-62.

参考文献

[1] Banerjee A V, A simple model of herd behaviour[J].Quarterly Journal of Economics,1992,107(3):797-818.

[2] Scharfstein D S, Stein J C. Herd behavior and investment[J]. The American Economic Review, 1990,80(3):465-479.

[3] Maug E,Naik N.Herding and delegated management:The impact of relative performance evaluation on asset allocation[J],Quarterly Journal of Finance, 2011,1(2):265-292.

[4] Lakonishok J, Shleifer A, Vishny R W. The impact of institutional trading on stock prices[J]. Journal of Financial Economics, 1992, 32(1):23-43.

[5] Grinblatt M, Wermers R. Momentum investment strategies, portfolio performance, and herding:A study of mutual fund behavior[J]. American Economic Review, 1995, 85(5):1088-1105.

[6] Wermers R. Mutual fund herding and the impact on stock prices[J]. The Journal of Finance, 1999, 54(2):581-622.

[7] Sias R W. Institutional herding[J]. Review of Financial Studies,2004,17(1):165-206.

[8] 孙培源, 施东晖. 基于CAPM的中国股市羊群行为研究[J]. 经济研究, 2002,(2):64-70.

[9] 宋军,吴冲锋,证券市场中羊群行为的比较研究[J], 统计研究, 2001,(11):23-27.

[10] 吴福龙,曾勇,唐小我.中国证券投资基金羊群行为的进一步研究[J].中国管理科学, 2004, 12(4):6-11.

[11] 郭磊,吴冲锋. 基于混合资产定价模型的中国股票市场羊群行为实证研究[J]. 系统工程理论与实践,2005,25(8):32-37.

[12] 王春丽,白红丽. 基于ARCH模型的中国股市羊群行为实证分析[J]. 数学的实践与认识, 2012,42(19):24-30.

[13] 伍旭川, 何鹏. 中国开放式基金羊群行为分析[J]. 金融研究, 2005,(5):60-69.

[14] 刘成彦, 胡枫, 王皓. QFⅡ也存在羊群行为吗?[J]. 金融研究, 2007,(10):111-122.

[15] 程天笑,刘莉亚,关益众.QFⅡ与境内机构投资者羊群行为的实证研究[J].管理科学, 2014,(4):110-122.

[16] 潘婉彬,廖秋辰,罗丽莎. 保险公司存在羊群行为吗[J]. 财经科学,2014,(1):46-52.

[17] 谢晔,文凤华,杨晓光. 基于调查与实验的个体投资者羊群行为研究[J]. 中国管理科学, 2008,16(5):134-140.

[18] 胡昌生,朱迪星. 基于LSV模型的个体投资者羊群行为研究[J]. 统计与决策,2008,(12):135-137.

[19] 李志文, 余佩琨, 杨靖. 机构投资者与个人投资者羊群行为的差异[J]. 金融研究, 2010,(11):77-89.

[20] LeBaron B,Arthur W B,Palmer R. Time series properties of an artificial stock market[J].Journal of Economic Dynamics and Control,1999,23(9-10):1487-1516.

[21] Drehmann M,Oechssler J, Roider A. Herding and contrarian behavior in financial markets:An internet experiment[J]. The American Economic Review,2005,95(5):1403-1426.

[22] 刘海飞,姚舜,肖斌卿,等. 基于计算实验的股票市场羊群行为机理及其影响[J]. 系统工程理论与实践,2011,31(05):805-812.

[23] 薛玉林,吕廷杰,齐佳音,等. 运用Floyd算法辨识羊群效应中的"头羊"(意见领袖)[J]. 中国管理科学,2014,22(S1):27-32.

[24] 卞曰瑭,李金生,何建敏,等. 网络近邻择优策略下的股市羊群行为演化模型及仿真[J]. 中国管理科学,2013,21(03):40-49.

基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

A Study on Herding Behavior of Institution and Individual Investors Based on LSV Model

PDF (PC)

可视化

摘要/Abstract

引用本文

使用本文

参考文献

相关文章 10

Metrics

本文评价

推荐阅读 10

[1]	赵鹏举, 张维. 基于随机动力系统的证券市场演化动态研究[J]. 中国管理科学, 2019, 27(5): 50-56.
[2]	易荣华, 邵洁浩. 基于DEA的中国证券市场竞争力国际比较[J]. 中国管理科学, 2019, 27(1): 11-21.
[3]	王宗润, 潘城城. 基于动态无标度网络的信息策略与羊群行为演化研究[J]. 中国管理科学, 2018, 26(12): 66-77.
[4]	卞曰瑭, 李金生, 许露. 网络协调博弈策略下的股市羊群行为演化模型及仿真[J]. 中国管理科学, 2017, 25(3): 20-29.
[5]	卞曰瑭, 李金生, 何建敏, 庄亚明. 网络近邻择优策略下的股市羊群行为演化模型及仿真[J]. 中国管理科学, 2013, 21(3): 40-49.
[6]	朱宏泉, 陈林, 潘宁宁. 行业、地区和市场信息,谁主导中国证券市场价格的变化[J]. 中国管理科学, 2011, 19(4): 1-8.
[7]	张栋. 终极控制人、负责融资与企业非效率投资[J]. 中国管理科学, 2009, 17(6): 177-185.
[8]	谢晔, 文凤华, 杨晓光. 基于调查与实验的个体投资者羊群行为研究[J]. 中国管理科学, 2008, 16(5): 134-140.
[9]	戴锋, 刘慧, 秦子夫. 基于偏尾分布的证券价格行为特征分析方法[J]. 中国管理科学, 2004, (2): 12-16.
[10]	马超群, 李红权, 周恩, 杨晓光, 徐山鹰, 张银旗. 风险价值方法及其实证研究[J]. 中国管理科学, 2001, (5): 16-23.